Wiele emocji promieniowało w tym tygodniu z Nowego Jorku wraz z uruchomieniem pierwszego funduszu giełdowego Bitcoin (ETF) usankcjonowanego przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd. Fundusz ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) zadebiutował na giełdzie nowojorskiej jako drugi najmocniej notowany fundusz dnia otwarcia w historii, a niektórzy nazywają go „momentem przełomowym dla branży kryptograficznej”.
Ale inni, jak dyrektor generalny Arca Rayne Steinberg, mieli „mieszane uczucia” co do wydarzeń. Choć cieszył się, że długo oczekiwany wehikuł kryptoinwestycyjny w końcu otrzymał zgodę organu regulacyjnego – kończąc osiem lat bezskuteczności ze strony amerykańskich emitentów funduszy – miał pewne obawy dotyczące produktu, który ostatecznie uzyskał aprobatę SEC, w szczególności fakt, że został oparte na kontraktach futures i nie śledziły bezpośrednio ceny Bitcoina (BTC).
Nasze najlepsze roboty biznesowe
„Nie uważamy, że futures ETF to dobry sposób na ekspozycję na Bitcoin” – powiedział na swoim blogu, dodając: „ETFy oparte na futures działają w handlu krótkoterminowym, ale mają ogromne problemy z błędami śledzenia w długich okresach, co jest najbardziej inwestorzy szukają, jeśli chodzi o ekspozycję na Bitcoin.”
Markus Hammer, prawnik i dyrektor firmy konsultingowej Hammer Execution, zgodził się z kilkoma innymi, że to wydarzenie było kamieniem milowym, ale ostrzeżono go: „To tylko jeden kamień milowy z sporą podróżą przed sobą”, dalej informując Cointelegraph: „Jako inwestor, jeśli chcą długo grać na kryptowalutach – a wielu to robi – wolisz fundusz, który śledzi „fizyczny” Bitcoin, a nie jego pochodną”.
ETF ProShares to zakład na BTCprzyszłyruchy cenowe. Oznacza to, że „produkt ostatecznie odbiega od samej ceny BTC, oprócz faktu, że ProShares jako emitent jest tylko kolejnym pośrednikiem, a zatem ryzykiem kontrahenta dla inwestora”.
ETFy oparte na kontraktach futures a fizyczne — czy to ma znaczenie?
Wielu inwestorów instytucjonalnych prawdopodobnie będzie czekać na fizyczny ETF Bitcoin – powiązany z rynkiem kasowym, a nie z rynkiem instrumentów pochodnych – który śledzi rzeczywistą cenę kryptowaluty, powiedział Campbell Harvey, profesor biznesu międzynarodowego na Duke University. Wyjaśnił, że rynek kontraktów terminowych na BTC jest stosunkowo niewielki, a presja na zakup kontraktów terminowych doprowadzi do ujemnego zwrotu z obrotu, co oznacza, że:
„Płacisz premię za zakup kontraktów futures za każdym razem, gdy »przenosisz« na następny kontrakt. O wiele bardziej bezpośrednie jest kupowanie fizycznych, ale SEC nie dała żadnych wskazówek, że są skłonni na to pozwolić.
W wywiadzie dla CNBC krótko po premierze 19 października przewodniczący SEC Gary Gensler zasugerował, dlaczego agencja zezwoliła tylko na tę pośrednią ścieżkę do przestrzeni kryptowalut: „Masz tutaj produkt, który był nadzorowany przez cztery lata przez federalne władze USA. regulatora, CFTC, i to zostało owinięte w coś, co podlega naszej jurysdykcji [tj. SEC] przez ustawę o spółkach inwestycyjnych z 1940 r., więc mamy pewną możliwość objęcia go ochroną inwestorów.
Innymi słowy, nowy produkt będzie miał dwawarstwy ochrony regulacyjnej — CFTC i SEC — przed potencjalnymi hakerami, manipulatorami i oszustami.
Bez względu na rodowód, fundusz ProShares oczywiście odbił się echem wśród inwestorów – pod koniec drugiego dnia obrotu osiągnął 1 miliard dolarów w zarządzanych aktywach, najwcześniej jakakolwiek ETF osiągnęła ten poziom.
„Jest to pierwszy amerykański ETF, który został zaprojektowany do śledzenia bitcoinów, a to z pewnością coś znaczy”, powiedział Cointelegraph Jeff Dorman, dyrektor ds. Inwestycji w Arca, „ale zdecydowanie nie jest to produkt, którego chciał rynek, ani nie jest to jeden że doradcy finansowi czują się komfortowo sprzedając, więc prawdopodobnie doprowadzi to do mniejszej adopcji niż miałoby to w przypadku ETF z fizycznym wsparciem.”
Niektórzy, w tym Harvey, dostrzegli znaczenie w tym, że Invesco, wiodący dostawca ETF, ogłosił w poniedziałek, że rezygnuje zoferta wystawienia kontraktów terminowych BTCETF – przynajmniej na razie – i zamiast tego skoncentruj się na „poszukiwaniu fizycznie wspieranego, cyfrowego funduszu aktywów ETF”, powiedział Bloomberg rzecznik Invesco.
Czy fundusze emerytalne wkroczą?
Zapytany o fundusze emerytalne, ostrożną, ale ogromną podgrupę w firmamencie inwestorów instytucjonalnych, Dorman powiedział Cointelegraph: „Fundusze emerytalne od lat dokładają należytej staranności” w odniesieniu do kryptowalut, ale jest mało prawdopodobne, aby ETF futures na Bitcoiny „ruszył igłę”. ” dużo z tą klasą inwestora. "AleJeśli ETF prowadzi do większych kapitalizacji rynkowych i zwiększonej płynności, a sam wzrost wielkości rynku ułatwi wygodne inwestowanie emerytur.”
„Bitcoin Futures ETF ProShares z pewnością podnosi rangę Bitcoina w społeczności inwestorów instytucjonalnych”, powiedział Cointelegraph Ben Caselin, szef badań i strategii na giełdzie kryptowalut AAX, i może to ułatwić funduszom emerytalnym zdobycie ekspozycji na kryptowaluty. „Jednak musiałaby istnieć szersza gama różnych ETF-ów Bitcoin, w tym fizycznie wspierana dla większych graczy, którzy mogliby wejść na rynek za pomocą ETF”, powiedział Caselin.
Związane z:Fundusze kryptograficzne i emerytalne: Jak ropa i woda, a może nie?
Nigel Green, dyrektor generalny firmy deVere Group zajmującej się rozwiązaniami finansowymi, powiedział w e-mailowym oświadczeniu do subskrybentów, że oparty na kontraktach futures ETF ProShares „nieuchronnie przyciągnie rosnącą liczbę i szerszy zakres aktywnych uczestników rynku, w tym korzystających z funduszy emerytalnych oraz emerytur i rachunków maklerskich”, ale Dorman ze swojej strony stwierdził, że „fundusze ETF nie są tak naprawdę przeznaczone dla inwestorów instytucjonalnych – to raczej produkt detaliczny”.
Każdy inwestor instytucjonalny, który chciałby mieć ekspozycję na Bitcoin, miałby już różne sposoby na uzyskanie tej ekspozycji, wyjaśnił Dorman, „więc to niewiele zmieni. Wierzę, że będziemy świadkami większej instytucjonalnej adopcji wszystkich aktywów cyfrowych, ale prawdopodobnie instytucjonalna adopcja Bitcoina będzie mniejsza niż innych aktywów cyfrowych, które można łatwiej zrozumieć i wycenić. Już teraz widzimy, jak nowe onrampy zyskują na sile — NFT, gry, DeFi”.
Czy przyciągnie indywidualnych użytkowników?
A co z inwestorami detalicznymi — czy Bitcoin ETF oparty na kontraktach futures będzie atrakcyjny, czy też jest zbyt techniczny?
„Jest wielu detalicznych handlowców giełdowych korzystających z aplikacji handlowych, którzy nie czują się komfortowo kupując Bitcoin na rynku kasowym, nie mówiąc już o wypłacaniu takich środków do prywatnego portfela”, powiedział Caselin, dodając: „W niektórych jurysdykcjach handlowcy detaliczni mogą nie mieć handel na scentralizowanych giełdach kryptowalut. ETFy otwierają nowe możliwości uzyskania ekspozycji na akcję cenową Bitcoina”.
Z drugiej strony, „oddzielnie wycenione, złożone instrumenty pochodne” ETF ProShares mogą prawdopodobnie dodać „dodatkową warstwę złożoności dla tych, którzy chcieli łatwo i bezpiecznie kupić Bitcoin”, powiedział Cointelegraph John Iadeluca, dyrektor generalny Banz Capital. podczas gdy Harvey dodał, że „inwestorzy detaliczni mogą łatwo uzyskać ekspozycję na kryptowaluty, korzystając z istniejących brokerów, takich jak Coinbase lub Robinhood. Mogą ominąć ETF i uniknąć przyszłości”.
Mimo to „ETF to tradycyjny produkt finansowy, którym można handlować na giełdzie jak akcjami” – zauważył Hammer. „To z pewnością sprawi, że dla niewyrafinowanego klienta detalicznego udział w krypto za pośrednictwem istniejącego konta handlowego i znanego (scentralizowanego) systemu bankowego będzie nieco atrakcyjnym”. Nie muszą zajmować się decyzjami dotyczącymi przechowywania na gorąco/zimno, wymianą kryptowalut, oszustwami, kwestiami podatkowymi i tym podobnymi. „Wygoda robi tutaj magię”.
Czy na kartach jest ETF ETF?
Bitcoin nie jest oczywiście jedyną gwiazdą w galaktyce kryptowalut. W rzeczywistości jego dominacja osłabła w ciągu ostatniego roku, a nawet mówi się o ewentualnym „odwróceniu” BTC-ETH, w którym Ether (ETH) przewyższa Bitcoin pod względem całkowitej wartości rynkowej. Warto zapytać:Jak daleko jest zatwierdzony przez SEC ETF ETF?
„Biorąc pod uwagę, że Ethereum jest drugą co do wielkości kryptowalutą na świecie, prawdopodobieństwo ETF Ethereum jest wysokie”, powiedział Cointelegraph Jay Hao, dyrektor generalny giełdy kryptowalut OKEx, „ale wciąż potrzebuje czasu, aby dojrzeć”.
„Ethereum ma doświadczenie w podążaniu za Bitcoinem pod względem akcji cenowej i uwagi” – powiedział Caselin. „Jednak w przeciwieństwie do Bitcoina, Ethereum nie byłoby odpowiednim środkiem płatniczym. Ponadto Ethereum wciąż znajduje się w fazie eksperymentalnej i chociaż projekt wypadł wyjątkowo dobrze, wciąż istnieją pytania dotyczące tego, jak będzie wyglądać przejście na dowód stawki [protokół konsensusu]”. Na razie:
„Ethereum bardziej dotyczy platformy niż zasobu. Nie widzę Ethereum ETF na horyzoncie w najbliższym czasie, dopóki przestrzeń nie dojrzeje bardziej”.
Iadeluca nie zgadza się. „Myślę, że zatwierdzenie ETF futures na Ethereum jest teraz znacznie bardziej prawdopodobne”, zwłaszcza, że produkty inwestycyjne oparte na Ethereum uważnie śledziły rozwój instytucjonalnych produktów Bitcoin na głównych rynkach. „Może to jednak trochę potrwać”.
Krytyczny punkt zwrotny?
Podsumowując, gdzie wydarzenia tygodnia mają znaczenie w skali historycznego znaczenia kryptowalut? Czy rzeczywiście był to przełomowy moment, w którym wszystko się zmieniło?
„To bez wątpienia znaczący kamień milowy w ciągłym rozwoju branży kryptograficznej” – powiedział Hao Cointelegraph. Większa uwaga i udział inwestorów instytucjonalnych może jedynie pomóc w akceptacji w głównym nurcie. „Wraz ze wzrostem tempa adopcji bitcoinów i kryptowalut branża będzie się rozwijać”.
Harvey jednak ostrzegał przed poddaniem się szumowi. „Ogólnie rzecz biorąc, cała przestrzeń jest powstrzymywana przez niepewność regulacyjną i konieczne są dodatkowe wytyczne”, powiedział Cointelegraph, podczas gdy Hammer dodał, że „rynek szuka fizycznego funduszu ETF, a nie kryptowalutowego funduszu futures ETF”. Zgodził się również, że rynkowi wciąż brakuje jasności regulacyjnej:
„Dopóki nie zostanie zdefiniowana jednolita taksonomia kryptowalut, obowiązki między organami nadzorczymi nie są wyraźnie przypisane i nie ma ram prawnych, które ogólnie regulują kryptowaluty, a zwłaszcza DeFi i stablecoiny, nic nie zyskujemy”.
Przełamanie bariery ETF przez ProShares pozostaje „słodko-gorzkim” momentem dla Dormana. Z jednej strony „wspaniale jest zobaczyć kolejny kamień milowy osiągnięty”, ale jest to również rozczarowujące, ponieważ „to kolejny wadliwy produkt z wysokimi opłatami i znacznym błędem śledzenia, który handluje wyłącznie na starannie dobranej giełdzie przez SEC”.
Z tego samego powodu nie chce się tracić z oczu lasu z powodu drzew. Wydarzenia z tego tygodnia mogą być prawdopodobnie postrzegane jako rodzaj testu – „by sprawdzić, czy inwestorzy głównego nurtu są gotowi do włączenia kryptowalut do swoich portfeli wraz z innymi aktywami, takimi jak akcje i obligacje” – powiedział Green. „I wydaje się, sądząc po reakcji, że są”.
Czytaj dalej Cointelegraph
