Veel opwinding straalde deze week uit New York met de lancering van het eerste Bitcoin exchange-traded fund (ETF) gesanctioneerd door de Securities and Exchange Commission van de Verenigde Staten. De ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) had een verbluffend debuut op de New York Stock Exchange als het op één na meest verhandelde openingsdagfonds ooit, en sommigen noemden het "een keerpunt voor de crypto-industrie".
Maar anderen, zoals Arca CEO Rayne Steinberg, hadden "gemengde gevoelens" over de gebeurtenissen. Hoewel hij blij was dat een langverwachte crypto-investeringsvehikel eindelijk goedkeuring kreeg van de regelgevende instanties – waarmee een einde kwam aan acht jaar van nutteloosheid van de kant van Amerikaanse fondsuitgevers – had hij enkele twijfels over het product dat uiteindelijk de goedkeuring van de SEC kreeg, met name het feit dat het was futures-gebaseerd en volgde de prijs van Bitcoin (BTC) niet rechtstreeks.
Onze beste handelsrobots
"We denken niet dat een futures-ETF een goede manier is om Bitcoin-blootstelling te krijgen", zei hij in een blog en voegde eraan toe: "Op futures gebaseerde ETF's werken voor kortetermijnhandel, maar hebben enorme tracking-errorproblemen gedurende lange perioden, en dat is wat de meeste waar investeerders naar op zoek zijn als het gaat om blootstelling aan Bitcoin.”
Markus Hammer, een advocaat en directeur bij het adviesbureau Hammer Execution, was het met enkele anderen eens dat het evenement een mijlpaal was, maar waarschuwde hij: "Het is slechts één mijlpaal met een hele reis voor de boeg", en Cointelegraph verder informerend: "Als investeerder, als u wil long gaan in crypto - en velen doen dat - je geeft de voorkeur aan een fonds dat 'fysieke' Bitcoin volgt en niet een derivaat ervan."
De ProShares ETF is een weddenschap op BTC'stoekomstprijs bewegingen. Dat wil zeggen, "het product wijkt uiteindelijk af van de BTC-prijs zelf, naast het feit dat ProShares als emittent gewoon een andere tussenpersoon is en dus tegenpartijrisico voor de belegger."
Op futures gebaseerde versus fysieke ETF - maakt het uit?
Veel institutionele beleggers zullen waarschijnlijk wachten op een fysieke Bitcoin ETF - gebonden aan de spotmarkt, niet de derivatenmarkt - die de werkelijke prijs van de cryptocurrency volgt, vertelde Campbell Harvey, hoogleraar internationale handel aan de Duke University, aan Cointelegraph. De BTC-futuresmarkt is relatief klein, legde hij uit, "en de koopdruk in de futures zal leiden tot een negatief 'rolrendement'", wat betekent dat:
"Je betaalt een premie om de futures te kopen elke keer dat je 'overgaat' naar het volgende contract. Het is veel directer om het fysieke te kopen, maar de SEC heeft geen indicatie gegeven dat ze dat willen toestaan."
In een interview met CNBC kort na de lancering van 19 oktober, suggereerde SEC-voorzitter Gary Gensler waarom het bureau alleen dit indirecte pad naar de crypto-ruimte had toegestaan: "Wat je hier hebt, is een product dat vier jaar onder toezicht staat van een Amerikaanse federale toezichthouder, de CFTC, en dat is verpakt in iets dat binnen onze jurisdictie [dwz de SEC] valt door de Investment Company Act van 1940, dus we hebben enige mogelijkheid om het binnen de bescherming van beleggers te brengen.”
Met andere woorden, het nieuwe product zal tweebeschermingslagen — de CFTC en de SEC — tegen potentiële hackers, manipulatoren en fraudeurs.
Wat zijn afkomst ook was, het ProShares-fonds viel duidelijk in de smaak bij beleggers - tegen het einde van de tweede handelsdag had het $ 1 miljard aan beheerd vermogen bereikt, het vroegst dat een ETF dat cijfer heeft bereikt.
"Dit is de eerste Amerikaanse ETF die is ontworpen om Bitcoin te volgen, en dat betekent zeker iets", vertelde Jeff Dorman, chief investment officer van Arca, aan Cointelegraph, "maar het is absoluut niet het product dat de markt wilde en het is ook niet een dat financiële adviseurs zich op hun gemak voelen bij het verkopen, dus het zal waarschijnlijk leiden tot minder adoptie dan een fysieke ETF zou hebben gedaan.”
Sommigen, waaronder Harvey, zagen het belang in van het feit dat Invesco, een toonaangevende ETF-aanbieder, maandag aankondigde te stoppen met zijnbod om een BTC-futures uit te gevenETF - althans voorlopig - en in plaats daarvan focussen op "het nastreven van een fysiek ondersteunde ETF voor digitale activa", vertelde een woordvoerder van Invesco aan Bloomberg.
Komen pensioenfondsen binnenstormen?
Gevraagd naar pensioenfondsen, een voorzichtige maar enorme subgroep binnen het firmament van institutionele beleggers, vertelde Dorman aan Cointelegraph: "Pensioenfondsen doen al jaren hun due diligence" met betrekking tot crypto, maar het is onwaarschijnlijk dat een Bitcoin futures-ETF "de naald beweegt ” veel met deze beleggersklasse. "Maarindien de ETF leidt tot grotere marktkapitalisaties en meer liquiditeit, dan zal de enorme groei van de markt het voor pensioenen gemakkelijker maken om comfortabel te beleggen.”
"De Bitcoin Futures ETF van ProShares verhoogt zeker het profiel van Bitcoin in de institutionele investeringsgemeenschap", vertelde Ben Caselin, hoofd onderzoek en strategie bij cryptocurrency exchange AAX, aan Cointelegraph, en het zou het voor pensioenfondsen gemakkelijker kunnen maken om crypto-exposure te krijgen. "Er zou echter een grotere verscheidenheid aan verschillende Bitcoin ETF's moeten zijn, inclusief fysiek ondersteund voor grotere spelers om de markt te betreden op de achterkant van een ETF", zei Caselin.
Verwant:Crypto- en pensioenfondsen: zoals olie en water, of misschien niet?
Nigel Green, CEO van financiële oplossingenbedrijf deVere Group, zei in een verklaring per e-mail aan abonnees dat de op ProShares op futures gebaseerde ETF "onvermijdelijk een groeiend aantal en een breder scala aan actieve marktdeelnemers, inclusief degenen die pensioenfondsen gebruiken, en pensioen- en effectenrekeningen", maar Dorman van zijn kant verklaarde dat "ETF's niet echt zijn ontworpen voor institutionele beleggers - het is meer een retailproduct."
Alle institutionele beleggers die blootstelling aan Bitcoin willen, hebben al verschillende manieren om deze blootstelling te krijgen, legde Dorman uit, "dus dit zal niet veel veranderen. Ik geloof echt dat we meer institutionele acceptatie van alle digitale activa zullen zien, maar het is waarschijnlijk dat de institutionele acceptatie van Bitcoin minder zal zijn dan die van andere digitale activa die gemakkelijker kunnen worden begrepen en gewaardeerd. We zien nu al dat nieuwe opritten aan kracht winnen - NFT's, gaming, DeFi.
Zal het individuele gebruikers aantrekken?
Hoe zit het met particuliere beleggers - zal een op futures gebaseerde Bitcoin ETF aantrekkelijk zijn, of is het te technisch?
"Er zijn tal van handelaren in detailhandelaren die handels-apps gebruiken die zich niet op hun gemak voelen bij het kopen van Bitcoin op de spotmarkt, laat staan dat ze dergelijke fondsen opnemen in een privéportemonnee," zei Caselin, en voegde eraan toe: "In sommige rechtsgebieden is het detailhandelaren misschien niet toegestaan om handel op gecentraliseerde crypto-uitwisselingen. ETF's openen nieuwe wegen om blootstelling te krijgen aan de prijsactie van Bitcoin."
Aan de andere kant kunnen de "afzonderlijk geprijsde, complexe onderliggende derivaten" van de ProShares ETF "een extra laag complexiteit toevoegen voor diegenen die gemakkelijk en veilig Bitcoin wilden kopen", vertelde John Iadeluca, CEO van Banz Capital, aan Cointelegraph, terwijl Harvey eraan toevoegde dat “retailbeleggers gemakkelijk blootstelling aan crypto kunnen krijgen door bestaande makelaars zoals Coinbase of Robinhood te gebruiken. Ze kunnen de ETF omzeilen en de futures vermijden.”
Toch: "Een ETF is een traditioneel financieel product dat als een aandeel openbaar op de beurs kan worden verhandeld", merkte Hammer op. “Dit zal het zeker aantrekkelijk maken voor een onervaren retailklant om deel te nemen aan crypto via hun bestaande handelsaccount en het vertrouwde (gecentraliseerde) banksysteem.” Ze hebben niet te maken met beslissingen over warme/koude opslag, crypto-uitwisselingen, fraude, belastingkwesties en dergelijke. “Gemak doet de magie hier.”
Zit er een Ether ETF in de kaarten?
Bitcoin is natuurlijk niet de enige ster in de crypto-melkweg. In feite is de dominantie ervan het afgelopen jaar wat afgenomen en er wordt zelfs gesproken over een eventuele BTC-ETH "flippening" waarbij Ether (ETH) Bitcoin overtreft in totale marktwaarde. Het draagt de vraag:Hoe ver weg is een door de SEC goedgekeurde Ether ETF?
"Gezien het feit dat Ethereum de op één na grootste cryptocurrency ter wereld is, is de mogelijkheid voor een Ethereum ETF groot", vertelde Jay Hao, CEO van cryptocurrency-exchange OKEx, aan Cointelegraph, "maar het heeft nog tijd nodig om te rijpen."
"Ethereum heeft een track record van het volgen van Bitcoin in termen van prijsactie en aandacht", zei Caselin. “Ethereum zou echter, in tegenstelling tot Bitcoin, niet geschikt zijn als wettig betaalmiddel. Ethereum bevindt zich ook nog in de experimentele fase en hoewel het project het uitzonderlijk goed heeft gedaan, zijn er nog steeds vragen over hoe de overgang naar proof-of-stake [consensusprotocol] eruit zal zien." Voor nu:
“Ethereum gaat meer over het platform dan over de asset. Ik zie niet snel een Ethereum ETF aan de horizon totdat de ruimte meer volwassen is geworden.”
Iadeluca is het daar niet mee eens. "Ik denk dat de goedkeuring van een Ethereum-futures-ETF nu veel waarschijnlijker is", vooral omdat op Ethereum gebaseerde beleggingsproducten de institutionele productontwikkelingen van Bitcoin binnen de reguliere markten op de voet hebben gevolgd. "Dit kan echter enige tijd duren."
Een cruciaal keerpunt?
Al met al, waar komen de gebeurtenissen van de week voor op de crypto-historische betekenisschaal? Was dit inderdaad een "keerpunt" moment waarop alles veranderde?
"Dit is zonder twijfel een belangrijke mijlpaal voor de voortdurende ontwikkeling van de crypto-industrie", vertelde Hao aan Cointelegraph. Meer aandacht en participatie van institutionele beleggers kan de acceptatie alleen maar ten goede komen. "Naarmate de acceptatiegraad van Bitcoin en crypto groeit, zal de industrie blijven bloeien."
Harvey waarschuwde echter voor het bezwijken voor hype. "Over het algemeen wordt de hele ruimte tegengehouden door de onzekerheid over de regelgeving, en aanvullende begeleiding is noodzakelijk", vertelde hij aan Cointelegraph, terwijl Hammer eraan toevoegde dat "waar de markt naar op zoek is, een fysieke ETF is in plaats van een crypto-futures-ETF." Hij was het er ook mee eens dat de markt nog steeds geen duidelijkheid heeft over de regelgeving:
"Zolang er geen uniforme cryptotaxonomie is gedefinieerd, de verantwoordelijkheden tussen de toezichthoudende autoriteiten niet duidelijk zijn toegewezen en er geen wettelijk kader is dat crypto in het algemeen, en vooral DeFi en stablecoins, reguleert, wordt er niets gewonnen."
Het doorbreken van de ETF-barrière door ProShares blijft een "bitterzoet" moment voor Dorman. Aan de ene kant is het "geweldig om te zien dat er weer een mijlpaal is bereikt", maar het is ook teleurstellend omdat "het weer zo'n gebrekkig product is met hoge kosten en een aanzienlijke tracking error dat uitsluitend wordt verhandeld op een door de SEC uitgekozen beurs."
Tegelijkertijd wil men door de bomen het bos niet uit het oog verliezen. De gebeurtenissen van deze week kunnen aantoonbaar als een soort test worden beschouwd - "om te zien of reguliere beleggers klaar zijn om cryptocurrencies in hun portefeuilles op te nemen, naast andere activa zoals aandelen en obligaties", zei Green. "En het lijkt, te oordelen naar de reactie, dat ze dat ook zijn."
Blijf lezen op CoinTelegraph
