Während Bitcoin (BTC) nach dem Preisverfall am 8. Juli um die 32.700-Dollar-Marke kämpft, zeichnet sich im Juli ein weiteres wichtiges Ereignis über die Flaggschiff-Kryptowährung ab, die Freischaltung des Grayscale Bitcoin Trust (GBTC).
Insgesamt werden im Juli fast 40.000 BTC freigeschaltet, was einem Nominalwert von fast 1,5 Milliarden US-Dollar entspricht. Die größte dieser Freischaltungen wird am 18. Juli stattfinden, wenn 16.240 BTC aufgrund der Freigabe der sechsmonatigen Sperrfrist für GBTC-Aktien verfügbar sind.
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Die Aktientranche besteht aus im ersten Quartal 2021 gesperrten Positionen mit einem Nominalwert von rund 530 Millionen US-Dollar, was dies zum bisher größten GBTC-Freigabeereignis macht.
Grayscale Investments ist einer der größten institutionellen Fondsmanager für digitale Währungen, der es institutionellen Anlegern ermöglicht, sich über die GBTC-Aktien an der Preisentwicklung von Bitcoin zu beteiligen.
Zum Zeitpunkt des Schreibens hält der GBTC-Fonds 654.600 BTC-Token im Wert von mehr als 21,56 Milliarden US-Dollar. Dies entspricht 3,11 % des maximalen Angebots von Bitcoin von 21 Millionen Token, was den Fonds zum Top-Ziel für institutionelle Anleger macht, um über ein traditionelles Börsenprodukt in BTC zu investieren. Die GBTC-Aktien sind auf OTCQX erhältlich, einer außerbörslichen Plattform der OTC Markets Group.
Die GBTC-Aktie wird derzeit im Bereich von 27 USD gehandelt, was mehr als 52% unter ihrem Allzeithoch von 58,22 USD am 19. Februar liegt. Die Aktie bildet den Marktpreis von Bitcoin ohne anfallende Gebühren und Kosten ab. Mit einer Mindestkapitalanforderung für eine Investition von 50.000 US-Dollar eignen sich die Aktien eher für institutionelle Anleger, die Zugang zu so großen Kapitalsummen haben.
Ist die Schätzung von JPMorgan fehlerhaft?
Laut JPMorgan-Analysten könnte das Entriegelungsereignis ein „Abwärtsrisiko“ auf dem Spotmarkt von BTC in der anhaltenden Baisse, die BTC derzeit erlebt, darstellen. Sie sagten weiter: „Der Verkauf von GBTC-Aktien, die die sechsmonatige Sperrfrist im Juni und Juli verlassen, hat sich als zusätzlicher Gegenwind für Bitcoin herausgestellt.“
In einem kürzlich veröffentlichten Bericht der Kryptowährungsbörse Kraken heißt es jedoch, dass „die Marktstruktur darauf hindeutet, dass die Freischaltung die BTC-Spotmärkte in absehbarer Zeit nicht wesentlich belasten wird, wenn überhaupt, wie einige behauptet haben“. Unter Berufung auf Einreichungen bei der United States Securities and Exchange Commission behauptet Kraken, dass die meisten der freizuschaltenden Aktien im Besitz großer Institute sind, die die GBTC-Aktien bei BTC gekauft haben, um den Aufschlag zum Nettoinventarwert (NAV) zu nutzen, den die Aktien damals gehandelt.
Darüber hinaus ist es wahrscheinlich, dass diese Anleger Bitcoin an den Terminmärkten leerverkauften, um die Auswirkungen aufgrund negativer Preisbewegungen auf den BTC-Spotmärkten zu minimieren. Cointelegraph diskutierte die Entsperrungsveranstaltung mit Shane Ai, der bei Bybit – einer Börse für Kryptowährungsderivate – für die Produktforschung und Entwicklung von Krypto-Derivaten verantwortlich ist. Er erklärte:
„Die bevorstehenden GBTC-Freischaltungen sind eine Funktion von Privatplatzierungen, die vor sechs Monaten durchgeführt wurden, als die Prämien für die Kassa näher bei 30% lagen. Diese Trades wurden wahrscheinlich von einem entsprechenden BTC-Short-Leg begleitet, und wenn überhaupt, würde die Auflösung dieser BTC-Shorts zu Kaufdruck führen. Was heute auch anders ist, ist das Fehlen neuer Privatplatzierungen, wodurch potenzielle neue Leerverkäufe von Spot-BTC reduziert werden.“
Die GBTC-Prämie ist die Differenz zwischen dem Wert der vom Trust gehaltenen Vermögenswerte – d. h. Bitcoin – im Vergleich zum Marktpreis dieser Bestände. Diese Prämie besteht aufgrund der institutionellen Nachfrage, die den GBTC-Fonds antreibt, der eine regulierte, börsengehandelte Methode bietet, um sich in Bitcoin zu engagieren.
Kraken gibt weiter an, dass institutionelle Anleger, die versuchten, die Prämie von GBTC zu arbitrieren, ihre GBTC-Aktien sogar behalten könnten, anstatt sie auf dem Sekundärmarkt zu verkaufen, und ihre Short-Positionen ebenfalls beibehalten könnten. Dies würde zur Folge haben, dass es keinen Nettoverkauf des Tokens gibt.
Es ist auch möglich, dass die Anleger ihre GBTC-Aktien verkaufen, um ihre Short-Positionen abzudecken, was zu einem Nettokauf des Tokens führt. In beiden Fällen werden die Auswirkungen auf die Spotpreise jedoch möglicherweise nicht sofort realisiert, wie es der Markt erwarten könnte.
Pete Humingston, ein Manager bei Kraken Intelligence – der Forschungsabteilung der Börse – hat die Korrelation zwischen den beiden Vermögenswerten heruntergespielt und gesagt: „Obwohl einer ein Single-Asset-Fonds des anderen ist, sind BTC und GBTC zwei verschiedene Vermögenswerte mit unterschiedlichen Kräften Beeinflussung der jeweiligen Preise.“ Er fuhr fort, dass „die von institutionellen Anlegern üblicherweise verwendeten Handelsstrategien uns zu dem Schluss führen, dass das Ereignis für den Bitcoin-Preis leicht positiv sein könnte“.
GBTC-Rabatt könnte zu einer Prämie werden
Vor dem 23. Februar dieses Jahres war die Preisdifferenz zwischen GBTC und dem Nettoinventarwert von BTC immer eine positive Zahl – d. h. eine Prämie. Diese Prämie erreichte am 6. Juni 2017 mit 122,27 % ein Allzeithoch. Seit Ende Februar dieses Jahres wurde die Prämie jedoch in einen Abschlag umgewandelt und erreichte am 16. Mai ein Allzeittief von -17,86 %.
Sui Chung, CEO von CF Benchmarks – einer Tochtergesellschaft von Kraken – sagte gegenüber Cointelegraph über die Bedeutung dieses Rabatts und erklärte: „Eine negative Graustufenprämie ist kein Zeichen dafür, dass das institutionelle Interesse an Bitcoin nachlässt. Im Gegenteil, es spricht wahrscheinlich für eine größere Auswahl und eine verbesserte Marktreife im Kryptowährungsbereich.“
Er erwähnte auch, dass die Grayscale-Prämie auch aufgrund der Vielzahl alternativer Angebote wie Bitcoin Exchange Traded Funds (ETF) geschrumpft sei. Die zunehmende Bedeutung kanadischer ETFs wie Purpose und Evolve hat sich auf die Attraktivität des GBTC-Fonds ausgewirkt. Chung sagte: "Ohne diese Prämie können akkreditierte Anleger keine Aktien mehr zum NAV kaufen und nach der Sperrung zu einem höheren Kassapreis verkaufen."
Verbunden:GBTC-Prämie bleibt negativ, deutet dies auf eine noch niedrige Bitcoin-Preisstimmung hin?
Cointelegraph diskutierte den GBTC-Rabatt mit Adam Jones, Senior Editor bei OKEx Insights – dem Forschungsteam der Kryptowährungsbörse:
„Das Ziel ist immer, niedrig zu kaufen und hoch zu verkaufen. Die GBTC-Prämie wurde extrem hoch und stark überkauft – ein Ergebnis der intensiven Nachfrage und des institutionellen Interesses. Jetzt sind die Zinsen im Einklang mit der Prämie zurückgegangen ... aber sie könnten zurückkehren, sobald die Entsperrungen vorbei sind und die Institute versuchen, sich mit einem Abschlag zu engagieren.“
Er erklärte weiter, dass der Markt korrigieren könnte, wenn das neue Angebot endet, da er den Anlegern derzeit die Möglichkeit gibt, mit einem Rabatt von 10 bis 20 % auf die Preisaktion von Bitcoin zuzugreifen. Ai ist jedoch der Meinung, dass dieser Abschlag wahrscheinlich nicht zu einer Prämie wird, es sei denn, die GBTC-Fonds werden mithilfe eines Rücknahmemechanismus zu einem ETF.
Während sich das größte Entsperrungsereignis am 18. Juli nähert, scheint Bitcoin bärisch in der Nähe von 32.000 US-Dollar zu schweben, was einen Dominoeffekt auf den gesamten Altcoin-Markt auslöst. Da die Freischaltung möglicherweise keine größeren Kursbewegungen nach unten zeigt, besteht die Möglichkeit, dass sich der Preis in höhere Bereiche erholt, was schließlich einen positiven Nettoeffekt für das Flaggschiff-Token hat.
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