Pierwsza oferta publiczna to klasyczny sposób na wprowadzenie spółki na giełdę, ale wiele firm kryptograficznych omija kontrolę regulacyjną za pomocą fuzji backdoor SPAC
Nasze najlepsze roboty biznesowe
autorstwa Connora Sephtona
Jeśli chcesz sprzedać publicznie akcje amerykańskiej spółki, tradycyjnie przeprowadzasz pierwszą ofertę publiczną, lepiej znaną jako IPO.
IPO zaczyna się od długiego, żmudnego i kosztownego procesu składania deklaracji rejestracyjnej S-1 w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC).
Oczywiście celem S-1 jest upewnienie się, że firmy ujawniają wszystko, co opinia publiczna musi wiedzieć, aby podjąć świadomą decyzję o zakupie udziałów w Twojej firmie, zwanych inaczej papierami wartościowymi.
Jest to coś, czego firmy kryptowalutowe próbowały uniknąć, utrzymując początkowe oferty monet i dlaczego SEC tak mocno deptała ICO, pozywając takie firmy jak DAO, Block.one, Telegram, a obecnie Ripple, nakładając wielomilionowe grzywny, a nawet zmuszanie niektórych firm do zwrotu zebranych pieniędzy inwestorom. Telegram został zmuszony do zwrotu 1,2 miliarda dolarów z 1,7 miliarda dolarów, które zebrał od inwestorów – co dało im bardzo dużą fryzurę – a także zapłacił grzywnę w wysokości 18,5 miliona dolarów.
I chociaż kilka firm kryptograficznych niedawno przeprowadziło udane IPO, istnieje kilka innych dróg do wejścia na giełdę. Wśród nich są bezpośrednie oferty publiczne, „mini-IPO” przeprowadzane na podstawie Rozporządzenia A SEC lub sprzedaż „prywatnych lokat” na podstawie Rozp. D — które poważnie ograniczają kwotę, którą można podnieść, lub liczbę inwestorów uprawnionych do udziału.
Innym bardziej agresywnym sposobem na zmniejszenie kontroli SEC jest coraz bardziej popularny SPAC, czyli backdoor, który polega na przejęciu przez spółkę publiczną utworzoną specjalnie w tym celu.
Staromodny sposób
Do niedawna krypto w zasadzie zrezygnowało z IPO. Czołowa amerykańska giełda Coinbase była największą „czystą” firmą kryptograficzną, która weszła na giełdę i wybrała bezpośrednią drogę notowania, unikając ubezpieczycieli.
Ale to się zmieniło, gdy platforma transakcyjna INX zakończyła pierwsze IPO tokenów na początku maja, a wkrótce potem szwedzki broker Safello. A przyjazny dla kryptowalut Robinhood – który wpadł w bardzo gorącą wodę po niedawnej klęsce GameStop, a następnie Dogecoin SNAFU – teraz idzie drogą IPO.
Jest jednak powód, dla którego tak wiele firm unika IPO. Wraz z czasem, jaki zajmuje IPO — zwykle od 12 do 18 miesięcy — firma notowana na giełdzie ściśle współpracuje z głównym pośrednikiem, gwarantem.
Underwriterzy to duże instytucje finansowe z Wall Street, które ściśle współpracują z firmą notowaną na giełdzie w kwestiach regulacyjnych, nadzorują szeroko zakrojone działania marketingowe, pomagają im ustalić właściwą cenę akcji, a następnie kupują akcje i odsprzedają je za pośrednictwem sieci dużych klientów instytucjonalnych – dla wysoka prowizja.
Oznacza to, że IPO nie tylko dużo kosztują, ale także bardzo utrudniają małemu inwestorowi zdobycie głośnych notowań. Jest to kwestia uczciwości, na którą zwrócił uwagę Coinbase, gdy zdecydował się na bezpośrednie działanie, co oznaczało po prostu wystawianie i sprzedawanie akcji (COIN) na Nasdaq.
Drzwi SPAC
SPAC to tak zwana „spółka czekowa in blanco” – stworzona wyłącznie w celu umożliwienia prywatnym firmom wejścia na giełdę bez przechodzenia pełnego IPO.
SPAC zbiera pieniądze w zarejestrowanej w SEC IPO, która może być wykorzystana tylko w jednym celu – przejęcia prywatnej firmy – i zwykle jest notowana tylko na głównych giełdach, takich jak NYSE lub Nasdaq po przejęciu.
Jest to coraz bardziej popularna opcja, którą przyjęła branża kryptowalutowa – a zwłaszcza fintechowa. W styczniu giełda kryptowalut Bakkt, będąca własnością ICE, ogłosiła plany połączenia z VPC Impact Acquisition Holdings w ramach SPAC, dzięki czemu będzie notowana na NYSE.
W marcu platforma handlu społecznościowego eToro, konkurent Robinhood, który obsługuje zarówno kryptowaluty, jak i akcje, ogłosiła plany upublicznienia poprzez fuzję SPAC o wartości 10,4 miliarda dolarów z kreatywnie nazwaną FinTech Acquisition Corp. V.
W tym samym miesiącu, należąca do Bitfury firma wydobywająca bitcoin Cipher, ogłosiła fuzję SPAC, która wyceniła ją na 2 miliardy dolarów i ma pozostawić połączone firmy z prawie 600 milionami dolarów w gotówce.
Plusy i minusy
SPAC mają wiele zalet, poczynając od szybkości. IPO może potrwać od 12 do 18 miesięcy, w porównaniu do trzech do sześciu w SPAC.
Potem są pieniądze. Wysokość podbicia IPO zależy od warunków rynkowych, kiedy to nastąpi, podczas gdy cena SPAC jest negocjowana z wyprzedzeniem.
Koszt marketingu jest znacznie niższy niż w przypadku rozszerzonego Road Show IPO, a ponieważ SPAC są zazwyczaj sponsorowane przez osoby z doświadczeniem w finansach i przemyśle, firmy mogą uzyskać porady ekspertów.
Z drugiej strony, sponsorzy SPAC zwykle utrzymują 20% udziałów w SPAC po połączeniu, rozwadniając dotychczasowe udziały akcjonariuszy. A inwestorzy SPAC mogą natychmiast umorzyć swoje udziały, co stanowi szczyt zebranych funduszy.
Poza tym wciąż jest mnóstwo dokumentów do złożenia przez SEC i mniej czasu na to, a także mniej należytej staranności, która wiąże się z rygorami dotyczącymi IPO. I, underwriter IPO sprawdza, czy wszystkie wymogi regulacyjne są spełnione, a przegląd, z którego SPAC nie korzystają.
Potem jest wiarygodność. Podążanie drogą IPO przynosi to w sposób, w jaki SPAC nie robią.
Emisje prywatne i mini-IPO
Regulacje A i D popularne wśród firm kryptowalutowych, które chcą wejść na giełdę, ale nie mają wielkości i zasobów na pełne IPO.
Rozp. D jest dość proste: znana jako oferta prywatna, podlega przepisom dotyczącym IPO, ale wszyscy kupujący muszą być „akredytowanymi” inwestorami – czytaj „bogatymi” lub „ekspertami” – a przeszkody w ujawnieniu są znacznie mniejsze. Ale inwestorzy na ogół nie mogą sprzedać swoich akcji przez rok.
Telegram próbował wykorzystać odmianę tej drogi ze swoim blockchainem TON, sprzedając tokeny grupie wyrafinowanych inwestorów na mocy Rozp. D, który odsprzedałby je publicznie po uruchomieniu blockchaina — proces zwany prostą umową dla przyszłych tokenów (SAFT). SEC jednak po prostu nazwała to nieco opóźnioną ofertą papierów wartościowych, pozwała i wezwała sąd do opóźnienia sprzedaży tokena TON podczas sporu sądowego. To zmusiło Telegrama do wycofania się.
Rozp. A, znany również jako mini-IPO, jest znacznie bardziej egalitarny. Jedną z firm, które właśnie sprawiły, że wszystko działało bardzo dobrze, jest Exodus, producent portfela kryptowalut, który niedawno zebrał 75 milionów dolarów — maksimum dozwolone na mocy rozporządzenia. A+, który jest dostępny dla każdego kupującego. A akcje mogą być sprzedane następnego dnia.
I chociaż mini-IPO można uznać za mniej uciążliwe, nie jest to łatwe, powiedział dyrektor generalny Exodus JP Richardson w niedawnym spotkaniu AMA CoinTelegraph na YouTube.
„To jest bardzo podobne do faktycznego przeprowadzenia IPO i przechodzenia przez cały proces” – powiedział Richardson. „Znaleźliśmy jedną z największych firm prawniczych, która nam w tym pomogła — Wilsona Sonsini, tę samą, która zrobiła coś podobnego z Blockstack. Rozpoczęliśmy ten proces latem 2020 r. We wrześniu złożyliśmy poufnie 200-stronicowy dokument ofertowy do SEC.
To był dobry moment, ponieważ było to tuż po tym, jak MicroStrategy zaczęło wpłacać setki milionów dolarów na Bitcoin, a PayPal wszedł w kryptowalutę, wywołując długą hossę, dodał Richardson. Zbierając całą firmę, Exodus rozpoczął sprzedaż akcji 8 kwietnia, ale nie było w to zaangażowanych ubezpieczycieli ani giełd.
Zamiast tego Exodus sprzedał swoje akcje za pośrednictwem własnego portfela, co było „dowodem koncepcji, aby pokazać światu, że jest to możliwe”, powiedział Richardson, dodając, że Exodus planował wykorzystać swoje doświadczenie do stworzenia pakietu mini-IPO dla firm kryptograficznych .
„Wbudowujemy wszystkie elementy, od samej oferty, przez emisję akcji, po faktyczny obrót wtórny”, powiedział „Wtedy pójdziemy do innych firm i powiemy, wejdź. Możesz zrobić giełdę oferowanie bezpośrednio na platformie Exodus. A fajną rzeczą jest to, że legalne akcje można kupić w nocy, można je kupić w sobotę lub niedzielę — tak jak w Internecie. Internet zawsze śpi, nasze akcje nigdy nie śpią. I tak powinno być”.
Zrzeczenie się. Cointelegraph nie promuje żadnych treści ani produktów na tej stronie. Chociaż naszym celem jest dostarczenie Ci wszystkich ważnych informacji, które moglibyśmy uzyskać, czytelnicy powinni przeprowadzić własne badania przed podjęciem jakichkolwiek działań związanych z firmą i ponosić pełną odpowiedzialność za ich decyzje, ani ten artykuł nie może być traktowany jako porada inwestycyjna.
