Komen crypto exchange-traded funds (ETF's) eindelijk naar de Verenigde Staten van Amerika? Tientallen op cryptocurrency gebaseerde ETF's of ETF-achtige producten worden momenteel verkocht op gereguleerde beurzen in Europa, terwijl Canada en Brazilië dit jaar al hun eigen versies hebben geïntroduceerd. In de afgelopen acht jaar heeft echter geen enkele beleggingsonderneming de goedkeuring van de Amerikaanse Securities & Exchange Commission (SEC) voor een door cryptocurrency gesteunde ETF gewonnen. De wind kan nu gaan draaien.
"Een op futures gebaseerde Bitcoin ETF zal in de komende weken worden goedgekeurd, niet in maanden", vertelde John Sarson, mede-oprichter en CEO bij Sarson Funds LLC, aan Cointelegraph, eraan toevoegend dat "de futures-markt voor Bitcoin nu buitengewoon goed is getest en zeer vloeistof op driejarige leeftijd.”
Onze beste handelsrobots
De vooruitzichten waren een maand geleden lang niet zo veelbelovend, maar de zaken kwamen op 3 augustus in een stroomversnelling toen SEC-chef Gary Gensler in een verklaring aangaf dat de Amerikaanse regelgevende instantie niet noodzakelijkerwijs tegen op futures gebaseerde Bitcoin (BTC) ETF's was.
Gensler zei dat hij uitkeek naar de beoordelingen van zijn personeel van recente deponeringen van bedrijven die op de beurs verhandelde fondsen zoeken met een indirecte blootstelling aan 's werelds toonaangevende cryptocurrency, "vooral als die [fondsaanbiedingen] beperkt zijn tot CME" - dat wil zeggen, Chicago Mercantile Exchange - "verhandelde Bitcoin-futures."
"Gensler heeft ons allemaal verrast", zegt Kathleen Moriarty, senior counsel bij Chapman en Cutler LLP, tegen Cointelegraph. De verklaring van Gensler, samen met de daaropvolgende intrekking van Ethereum (ETH) ETF-aanvragen door fondsbeheerders VanEck en ProShares, bracht twee Bloomberg-analisten ertoe te menen dat een op futures gebaseerde Bitcoin ETF al in oktober zou kunnen worden goedgekeurd.
Is dit te veel lezen in de theebladeren van het bureau? Is een op futures gebaseerde BTC ETF echt op handen, en zo ja, waarom kan een ETF dan niet direct eigenaar worden van Bitcoin? Gensler, die ooit aan het hoofd stond van de CFTC die de Amerikaanse derivatenmarkten – inclusief futures – reguleert, gelooft misschien dat een op futures gebaseerde crypto-ETF een andere laag van beleggersbescherming biedt, namelijk CFTC-toezicht bovenop het SEC-toezicht.
Bedenk ook dat een op futures gebaseerd BTC-beleggingsfondsBitcoin Strategy ProFund (BTCFX), won in juli de goedkeuring van de SEC zonder veel ophef. Misschien gebruikt de SEC op futures gebaseerde cryptofondsen als overgangsproduct om de regelgeving te testen met fysiek gebaseerde crypto-ETF's die in 2022 zullen volgen, laten we zeggen, als alles goed gaat. Aan de andere kant, is een futures-basedBitcoin ETF echt het beste product voor beleggers?
Zijn Bitcoin ETF's dichtbij?
Chris Kuiper, vice-president bij CFRA Research, vertelde Cointelegraph: "We denken alleen dat het een kwestie van tijd is. Aangezien de SEC goud-ETF's op basis van futures toestaat, zou het voor hen moeilijk zijn om uiteindelijk geen Bitcoin-ETF goed te keuren die ook is gebaseerd op de inmiddels gevestigde Bitcoin-futuresmarkt.
Hoe de Bloomberg-analisten Eric Balchunas en James Seyffart de intrekking van voorstellen voor Ethereum ETF's door VanEck en ProShares konden interpreteren als een goed teken voor crypto-ETF's kan op het eerste gezicht verbijsterend zijn, maar zoals CEO van Banz Capital John Iadeluca uitlegde aan Cointelegraph: "Terwijl VanEck en ProShares hebben hun Ethereum snel teruggetrokkenfutures ETF-applicaties, deden ze niet hetzelfde met hun Bitcoinfutures ETF-applicaties, wat een positief teken lijkt te zijn voor goedkeuring van een Bitcoin ETF.” Toen die geldverstrekkers één deur open zagen scheuren, was het vermoedelijk niet nodig om alle deuren te bewaken.
Iadeluca merkte verder op dat toen de Chicago Mercantile Exchange zijn eerste stappen zette in cryptocurrency-futures, het begon met Bitcoin-futures en Ethereum-futures die enkele jaren later volgden. "Het zou logisch zijn als dezelfde volgorde zou plaatsvinden met futures-ETF's, en de recente ETF-toepassingsactiviteit lijkt erop te wijzen dat dit eerder gebeurt dan verwacht", voegde Moriarty eraan toe:
"Het andere merkwaardige dat niemand heeft genoemd, is dat de [SEC's] Division of Investment Management op 11 mei 2021 een verklaring heeft afgegeven met betrekking tot haar huidige opvattingen over fondsen die zijn geregistreerd onder de wet van 1940 en die beleggen in Bitcoin-futures. De verklaring zei dat het nog niet het aanbieden van 1940 Act-geregistreerde fondsen toestaat die ETF's zijn die Bitcoin-blootstelling bieden door te beleggen in Bitcoin-futures.
Het is duidelijk dat er nog enige onduidelijkheid is. "Over een goedkeuring in oktober, het is een gok", zei Moriarty, die met Cameron en Tyler Winklevoss werkte aan de eerste SEC-aanvraag voor een Bitcoin ETF in 2013, die uiteindelijk door het bureau in 2017 werd afgewezen.
Het beste product voor beleggers?
Waarom zou de SEC een op de toekomst gebaseerde crypto-ETF goedkeuren vóór een fysieke ETF? Immers, "op futures gebaseerde Bitcoin-fondsen investeren niet rechtstreeks in de cryptocurrency - volg BTC niet zo nauwkeurig als fysiek gehouden fondsen", en ze kunnen duurder zijn, Kapil Rathi, CEO en mede-oprichter van een institutionele cryptocurrency Exchange CrossTower, vertelde Cointelegraph. Het bedrijf “is er niet van overtuigd dat dit het beste vehikel is voor investeerders. Het creëert aanzienlijke inefficiënties in termen van constante handels- en doorrolkosten.”
Neena Mishra, directeur van ETF Research bij Zacks Investment Research, vertelde Cointelegraph: "Beleggers geven de voorkeur aan fysieke Bitcoin ETF's, maar als beleggers geen fysieke BTC zien aankomen, zullen ze futures-ETF's kopen." Ze denkt dat goedkeuring voor de op futures gebaseerde versie waarschijnlijk snel zal zijn, misschien in november.
Dit is natuurlijk niet de crypto-ETF waar de meesten op zaten te wachten - Balchunas vergeleek het met "het serveren van O'Doul's [alcoholvrij bier] wanneer de partij echt bier wil" - maar Sarson was onverstoorbaar.
"Een op futures gebaseerde BTC ETF zal erg populair zijn, net zoals op futures gebaseerde grondstoffen-ETF's erg populair zijn bij beleggers", vertelde hij aan Cointelegraph. "Ik denk dat het nauwelijks zal worden onderscheiden van een fysieke grondstoffen-ETF." Noch zullen de "onvermijdelijke K-1" belastingformulieren velen ervan weerhouden te investeren in het op futures gebaseerde product, voegde hij eraan toe.
Zou een op futures gebaseerde ETF-goedkeuring de sluizen kunnen openen voor andere op crypto gebaseerde ETF's in de VS? "De lancering van een BTC ETF zou de vooruitzichten van 'fysieke' ondersteunde ETF's in de nabije toekomst kunnen versterken", vertelde Rathi aan Cointelegraph. Beheerders die fysieke ETF's willen lanceren, kunnen wijzen op de functionerende, op futures gebaseerde ETF als een soort proof of concept. Rathi voegde toe: "Ze zouden duidelijke gegevens aan de SEC kunnen presenteren over waarom een fysiek ondersteunde ETF aanzienlijk beter zou zijn voor beleggers dan een op futures gebaseerde ETF."
Zorgen over marktmanipulatie
Een andere vraag is waarom de SEC (schijnbaar) van mening is dat een op futures gebaseerde Bitcoin ETF meer beleggersbescherming zou bieden dan een die rechtstreeks in de digitale valuta belegt. Immers, "de grondstoffentermijnmarkt wordt sinds het begin geteisterd door grootschalige marktmanipulaties", zoals professor in de rechten J.W. Markham schreef een paar jaar geleden en het is nog steeds een probleem.
In april lanceerden Amerikaanse regelgevers "een van de grootste onderzoeken naar manipulatie van de oliemarkt in de geschiedenis", waarin handelaren naar verluidt de oliefuturesmarkten onder druk zetten.
Kuiper erkende dat een dergelijke positie "enigszins vreemd" zou zijn, aangezien een belangrijk punt van zorg van de SEC met betrekking tot Bitcoin ETF's het gebrek aan regulering rond de spotmarkt en zorgen over marktmanipulatie is, vertelde Cointelegraph:
“Hoewel de futuresmarkt meer gereguleerd is, zijn futures een derivaat en daarom geabstraheerd van de onderliggende grondstof. Het lijkt er dus op dat er meer bezorgdheid zou moeten zijn over mogelijke marktmanipulatie met de Bitcoin-futuresmarkt, aangezien deze wordt gebruikt met hefboomwerking en contant wordt afgewikkeld, zonder dat er daadwerkelijke Bitcoin hoeft te worden uitgewisseld of verrekend.”
Bovendien voegde Rathi eraan toe: “Gensler lost het tegenpartijkredietrisico op door een futures-ETF te ondersteunen. Hij dringt ook aan op een product dat de SEC in het verleden heeft gezien, zoals VXX [een volatiliteits-ETF] en USO [een olie-ETF], die ook op futures zijn gebaseerd." Hij is echter van mening dat hoewel een Bitcoin-futures-ETF "één probleem oplost, het aanzienlijke kosteninefficiëntie veroorzaakt. Het verhoogt ook het risico dat makers van futures-markten zouden kunnen proberen de transacties te spelen die de ETF-beheerder elke maand zou doen.
Zoals opgemerkt, keurde de SEC in juli het open-end BTC-beleggingsfonds van ProFunds goed, dat voornamelijk belegt in Bitcoin-futurescontracten, en sommigen zijn van mening dat deze goedkeuring meer fondsbeheerders ertoe heeft aangezet om een op futures gebaseerde Bitcoin ETF in te dienen.
ETF's worden steeds populairder ten opzichte van beleggingsfondsen vanwege hun lagere kosten, belastingefficiëntie en het vermogen om als aandelen te worden verhandeld. Onder de bedrijven die in augustus een aanvraag indienden om op futures gebaseerde Bitcoin ETF's aan te bieden, waren Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital en ProShares, een dochteronderneming van ProFunds.
Tijdlijn voor een 'fysiek' Bitcoin-fonds
Wanneer kan men een Amerikaanse ETF verwachten die rechtstreeks belegt in digitale activa zoals Bitcoin en Ethereum - d.w.z. het "echte bier?" "Een echte Bitcoin ETF ondersteund door het aanhouden en opslaan van echte Bitcoin - vergelijkbaar met GLD met goud - is nog steeds niet waarschijnlijk", vertelde mede-oprichter en chief investment officer bij Toroso Investments Michael Venuto aan Cointelegraph. De kandidaten voor op handen zijnde goedkeuring zijn allemaal Bitcoin-strategieën, voegde hij eraan toe, met behulp van futures en andere effecten "in een poging het gedrag van Bitcoin te volgen. De tracking error kan behoorlijk hoog zijn.”
Mishra ziet de op futures gebaseerde Bitcoin ETF's als een overgangsproduct. Meerdere Amerikaanse goedkeuringen zouden in november kunnen komen, en als ze soepel werken, kan de SEC misschien in de eerste helft van 2022 fysieke ETF's goedkeuren.
Wanneer zowel futures als fysieke ETF's eindelijk beschikbaar zijn voor beleggers, verwacht Mishra dat de fysieke ETF populairder zal zijn dan de op futures gebaseerde ETF. Inderdaad, veel van degenen die op futures gebaseerde Bitcoin ETF's houden, zouden heel goed kunnen migreren naar de fysieke ETF's.
Verwant:De grote crypto-flippening: kan Ethereum Bitcoin inhalen?
Hoe zit het met een Ethereum ETF? "No time soon", zei Mishra, eraan toevoegend dat het pas waarschijnlijk is nadat een fysieke BTC ETF eindelijk is goedgekeurd. Zou de goedkeuring van een fysieke ETF in de VS een grote gebeurtenis zijn? "Over het algemeen zou het positief zijn voor de cryptowereld", vertelde ze aan Cointelegraph. Veel beleggers zijn terughoudend om in crypto te investeren vanwege veiligheidsproblemen, zoals het verliezen van toegang tot hun portemonnee. "Een ETF zou veiliger en gemakkelijker te verhandelen zijn."
Over het algemeen lijkt het erop dat een op futures gebaseerde crypto-ETF op dit moment gemakkelijker kan worden goedgekeurd door de SEC, zelfs als de Bitcoin-tracking niet perfect is en de kosten hoger zijn. Het zou een positieve rol kunnen spelen als overgangsproduct, waardoor zowel investeerders als regelgevers meer vertrouwd raken met het nieuwe crypto-ecosysteem. Dat gezegd hebbende, "een fysieke ETF, meer in de trant van GLD, zou duidelijk het optimale vehikel zijn voor beleggers", zoals Rathi tegen Cointelegraph vertelde.
Lees verder over CoinTelegraph
