Trh se stabilními penězi exponenciálně roste a minulý týden Eric Rosengren - prezident Federální rezervní banky v Bostonu - zjevně varoval.
„Existuje mnoho důvodů, proč si myslet, že stablecoiny - přinejmenším mnohé ze stabilcoinů - nejsou ve skutečnosti nijak zvlášť stabilní,“ uvedl v poznámkách před oficiálním fórem měnových a finančních institucí a vyjádřil obavy, že „budoucí [finanční] krize by mohla snadno být spuštěny, protože se stávají důležitějším sektorem finančního trhu, pokud je nezačneme regulovat. “
Naši nejlepší obchodní roboti
V doprovodné prezentaci navíc generální ředitel banky odkazoval na Tether (USDT), dominantního emitenta stablecoinů, s poznámkou, že jeho koš rezervních aktiv vypadá velmi podobně jako „velmi riskantní primární fond“ - ten, který se dostal do problémů v posledním dvě recese.
Měl Rosengren pravdu, když jmenoval Tether jménem pro své rezervní aktiva, která zahrnují obchodní cenné papíry, podnikové dluhopisy, zajištěné půjčky a drahé kovy? Mohl by parabolický růst stablecoinů skutečně destabilizovat krátkodobé úvěrové trhy a bylo by sektoru stablecoinů lépe vyhověno přísnějšími rezervami a audity?
Vzhledem k tomu, že Tether zdaleka zůstává dominantním hráčem na globálním trhu se stabilními kryptoměnami, co by se stalo, kdyby ochablo - mohlo by to spolu s ním zničit větší kryptotrh? Jak ukazuje níže uvedený graf použitý v Rosengrenově prezentaci, tržní kapitalizace stablecoinů ve srovnání s prvotřídními spravovanými podílovými fondy na trhu nyní přesahuje 20%.
Francine McKenna, mimořádná profesorka na Kogod School of Business na Americké univerzitě, chápe Rosengrenovo znepokojení. Řekla Cointelegraph, že tyto nové stabilnícoinové fondy jsou v jistém smyslu „vetřelci“ na tradičních krátkodobých úvěrových trzích a že si prezident bostonského Fedu a jeho kolegové mohli uvědomit, že „najednou nemáme prsty na všech páky. “
Stablecoiny fungují na krypto trhu?
Stablecoiny nyní ovlivňují ceny krátkodobých úvěrů, ale tyto nástroje by mohly stejně rychle opustit trh. V polovině června například „běh“ protokolu Iron Finance způsobil, že cena jeho IRC stablecoinu ustoupila a rozdrtila svůj nativní token TITAN téměř o 100%, což ovlivnilo mimo jiné investora Marka Cubana.
Rohan Gray, odborný asistent na Willamette University College of Law, řekl společnosti Cointelegraph, že pokud se Tether zhroutí, může to mít katastrofální dopad na kryptoměnu:
"Tether je stále jedním z nejobchodovanějších párů aktiv téměř pro všechny ostatní kryptoměny a poskytuje sektoru obrovské množství likvidity." Takže ano, havárie v Tetheru by měla významné vedlejší účinky pro zbytek ekosystému. “
Společnost Circle a několik dalších stablecoinů začaly od Tetheru získávat podíl na trhu: „Takže je určitě možné, že do porušení vstoupí nějaká jiná stablecoin, ale i bez Tetheru zůstává zbytek kryptoprůmyslu postaven na základech stablecoinů,“ přidal.
Kontroverze pronásledovala USDT po většinu své krátké historie a v únoru se Tether a její pobočka Bitfinex dohodly, že zaplatí státu New York 18,5 milionu USD za zkreslení míry, v jaké USDT byla podpořena fiat kolaterálem.
„Tetherova tvrzení, že její virtuální měna byla za všech okolností plně kryta americkými dolary, byla lež,“ uvedla při oznámení dohody generální prokurátorka státu New York Letitia James, která rovněž vyžaduje, aby společnosti Tether a Bitfinex předkládaly povinné čtvrtletní zprávy o rezervách USDT - první z nich byl shrnut na Rosengrenově skluzavce.
Březnová zpráva USDT však ne všechny uklidnila. Skutečnost, že komerční papír tvořil polovinu (49,6%) aktiv, byla obzvláště obočí. "Skutečnost, že Tether drží tolik korporátního papíru a korporátních dluhopisů, je obrovským problémem," řekl Gray pro Cointelegraph a dodal: "Nikdo neví, co to je, a je to zcela v rozporu s jejich letošním tvrzením, že byly investovány pouze do hotovost nebo hotovostní aktiva. “
„Peněžní ekvivalent“ musí být něco obzvláště „likvidního bez nejistoty trhu,“ vysvětlil McKenna Cointelegraph: „Obchodní papír není obecný. Existuje nejrůznější komerční papír. “ Řekla, že to není jako za starých časů, kdy lidé říkali, že komerční papír General Electric je „stejně dobrý jako zlato“. Dnes „musíte zjistit, kdo je emitent.“
„USDT je od svého založení velkým otazníkem,“ řekl Cointelegraph Sidharth Sogani, zakladatel a generální ředitel výzkumné firmy Crebaco. Pokud Tether investuje aktiva do něčeho jiného než amerických dolarů, co se stane, pokud tato aktiva - např. Drahé kovy nebo podnikové dluhopisy - poklesnou? "Ztratí USDT svou hodnotu?" Jak se také rozdělují výdělky? Uživatelé Tetheru pravděpodobně vlastní dluhopisy a komodity podporující stabilnícoin. „Takže získaný úrok má právo uživatelů,“ řekl Sogani.
Ne každý však má problém s tím, že Tether připevní svůj token na koš, který obsahuje komerční papír. "Podle mého názoru není nic neodmyslitelně špatného na tom, že stabilnícoin - USDT nebo ne - drží nebo je podporován komerčními papíry, na rozdíl od 100% krytí konkrétní fiat měnou," Sean Stein Smith, odborný asistent na katedře ekonomiky and Business at Lehman College, said Cointelegraph.
To znamená, že Stein Smith uznal potenciální „komplikace“, které by mohly nastat - například „běh“ stabilcoinů by mohl destabilizovat konkrétní tranši trhu s komerčními papíry. Nebo naopak, pokud by se trh s komerčním papírem „zmocnil“, mohlo by to narušit odkupy konkrétního stablecoinu.
Lepší audit?
Zlepšil by pravidelný audit rezerv Tetheru účetní firmou Velké čtyřky její postavení ohledně „podkladové“ otázky? "Pravidelný audit by absolutně pomohl," řekl Stein Smith, "jak při zvyšování důvěry v podporu USDT, tak při vytváření standardů specifických pro kryptoměny, které by mohly přijmout další emitenti stabilních peněz."
Ale ostatní si nejsou tak jistí. USD Coin (USDC), druhý přední stablecoin, nechal Grant Thornton LLP například potvrdit, že má každý měsíc dostatečné rezervy v amerických dolarech. Toto je často uváděno jako lepší přístup, ale i toto má podle McKenny vážná omezení. Vše, co se skutečně děje, vysvětlil McKenna, je měsíční ověření bankovního zůstatku emitenta. Dvě minuty poté, co auditor prozkoumá bankovní výpis, mohl emitent stablecoinů jednoduše převést prostředky jinam.
Jaká je tedy odpověď? Podle Mckenny se jedná o vázané účty - tj. „Je třeba mít oddělené klientské prostředky, jako jsou makléři / obchodníci.“ V každém případě: „Existuje spousta způsobů, jak spojit peníze, takže se jich nelze dotknout.“
Jinde je dalším problémovým bodem pro lidi fakt, že podle samotného Tetheru je pouze 2,9% krytí aktiv USDT v hotovosti, což některé vedlo k tvrzení, že Tether se chová jako banka - ale aniž by podléhal přísné regulaci banky .
"Při pohledu na složení rezerv je celkem jasné - malou část rezerv tvoří hotovost na účet v bankách - že Tether funguje jako banka, ale bez běžného zveřejňování," řekl Martin Walker, ředitel bankovnictví a financí v Centru pro řízení založené na důkazech, řekl Financial Times.
Mezitím veškerá publicita týkající se rezerv pravděpodobně nepomůže stabilnícoinům přilákat nové uživatele. Podle CoinMarketCap se tržní kapitalizace USDT za poslední měsíc téměř nezměnila. U stabilcoinů krytých americkými dolary je tržní kapitalizace dobrým ukazatelem celkové nabídky, protože každá mince je velmi blízko 1,00 USD. Mezitím USD Coin a Binance USD (BUSD), nejbližší konkurenti společnosti Tether, během tohoto období podstatně zvýšili svůj tržní strop - 10%, respektive 12%, od začátku června.
Cointelegraph vyzval Tether / Bitfinex, aby se vyjádřili k myšlence, že se zdá, že ztrácí půdu pod nohama u svých konkurentů, ale nedostal odpověď.
Co když USDT zakolísal?
Neexistují žádné známky bezprostředního kolapsu USDT, ale vzhledem k pokračující dominanci Tetheru na trhu je taková událost často předmětem konverzace - otázkou spekulací. Sogani řekl Cointelegraph:
"BTC / krypto páry by byly udržovány, ale stále by došlo ke krveprolití." Věřím, že trh by ztratil mezi 10 až 15% - USDT cirkulující nabídka je právě teď 64 miliard USD - tržní kapitalizace a byla by vidět náhlá korekce až 35%, pokud by USDT propadl, protože by to vyvolalo paniku. “
Stein Smith naopak nesouhlasí s tím, že stablecoiny obecně nebo USDT konkrétně představují velkou hrozbu pro finanční stabilitu nebo kryptosystém. "Pokud stablecoiny skutečně představují globální systémové riziko, proč tolik centrálních bank experimentuje a nasazuje digitální měny centrálních bank - které jsou na základní úrovni vydávány státem - stablecoiny," uvedl a dodal:
"Pokud by se Tether zhroutil, určitě by existovala určitá volatilita a titulky předpovídající„ konec kryptoměny “, ale nezničilo by to celý sektor.“
STABILNÍ Je zapotřebí zákon?
Jinde by mohla přicházet regulace stabilních peněz, alespoň pokud se některé iniciativy osvědčí. "Je důležité, že když je vydán stabilní měna vázaná na fiatovou měnu, je to regulováno," řekl Sogani, "nebo je to jako vytváření hodnoty z čistého nebe, aby se nakupovalo více kryptoměn, zejména bitcoinů." Vzhledem k tomu, že stablecoiny jsou ve většině případů centralizované, musí být kvůli nedostatečné transparentnosti zavedeny přísné předpisy. “
Trh se stabilnícoinem je také globálně roztříštěný, protože různé organizace mají své vlastní stablecoiny a mnoho stablecoinů je k dispozici ve více řetězcích. USDT je například k dispozici jako token ERC-20 na Ethereu, token TRC-20 na Tronu a token BEP-20 na Binance Smart Chain a lze jej také použít prostřednictvím Omni Layer on Bitcoin (BTC), což umožňuje těžší audit.
"Stablecoin je v podstatě neregulované bezplatné bankovnictví, které vydává vklady." Bezplatné bankovnictví však nikdy v minulosti nefungovalo, a to ani v případech, kdy vláda vyžadovala podporu, “uvedl nedávno profesor financí Yale University Gary Gorton spolu se svým názorem, že„ Stablecoin musí mít důvěryhodnou podporu, protože nyní je možné jej spustit bez jakéhokoli subjektu dohlížet na ně. “
"Sektor by mohl těžit z větší regulace," řekl Gray z Willamette University Cointelegraph. Gray pomohl vypracovat zákon o stabilizaci a stabilizaci licencí Stablecoin (STABLE), který byl zaveden ve Sněmovně reprezentantů Spojených států v prosinci 2020. Zákon STABLE by mimo jiné vyžadoval, aby emitenti stabilních peněz v USA získali bankovní listiny a předchozí souhlas od Federální rezervní systém, Federální pojišťovací společnost pro pojištění vkladů a příslušná bankovní agentura v jejich jurisdikci.
Celkově stabilcoiny v poslední době explodovaly a v důsledku toho přitahují větší pozornost finančních regulačních orgánů. Tether sedí na vrcholu pyramidy stablecoinů, ale zůstávají otázky, zda jsou všechny stablecoiny založené na fiat opravdu vázány na jednoho, řekl McKenna. "Pokud potřebuji hotovost na počest vykoupení nebo placení daní, dostanu dolar za dolar?"
Koneckonců, když fondy peněžního trhu „prolomily babku“ během finanční krize v roce 2008 - tj. Když jejich čistá hodnota aktiv klesla pod 1 $ - bylo to proto, že tyto fondy investovaly do derivátů, komerčních cenných papírů a dalších náhle nelikvidních aktiv. McKenna uzavřel: „Ano, existují obrovské důvody pro to, aby se Fed a jeho prezidenti znepokojili.“
Pokračujte v čtení týkajícím se Cointelegraph
