Kryptowaluty stają się coraz bardziej popularne. Pomiędzy masowym wejściem tradycyjnych instytucji finansowych — od funduszy inwestycyjnych, przez banki, po firmy ubezpieczeniowe — po wielobiliardową kapitalizację rynkową, krypto jest naprawdę nie do zignorowania.
W związku z tym jest również coraz częściej na radarze regulatorów na całym świecie, zwłaszcza w Stanach Zjednoczonych. Jak ta branża może zrównoważyć stabilność i ochronę inwestorów z jednej strony z promocją i wsparciem innowacji z drugiej?
Nasze najlepsze roboty biznesowe
Istnieją trzy ścieżki regulacji krypto. Pierwszym z nich jest nieuregulowanie go w takim stopniu, ale biorąc pod uwagę niewiarygodny wzrost i coraz większe nakładanie się na tradycyjne rynki finansowe, jest mało prawdopodobne, że regulatorzy uznają tę ścieżkę za możliwą do utrzymania.
Inną opcją jest regulowanie branży z góry, bez głębokiego zaangażowania lub konsultacji ze strony firm działających w dobrej wierze w przestrzeni kryptograficznej. W ten sposób może być niebezpieczny i może poświęcić potężną innowację finansową blockchaina, którą można by wykorzystać na dobre.
Trzecią — i uważamy, że jedyną naprawdę realną opcją — jest regulacja, która obejmuje stałe partnerstwo z samą branżą. . Wiele osób w branży kryptograficznej już postrzega tego rodzaju proaktywne, zorientowane na innowacje regulacje jako coś, co znacznie przyczyni się do rozwoju branży.
Związane z:Blockchain będzie się dobrze rozwijać, gdy innowatorzy i regulatorzy będą współpracować
Regulacja Bitcoin w kontekście historycznym
Bitcoin (BTC) narodził się ponad dekadę temu jako pokojowy protest przeciwko ekspansywnej polityce monetarnej wielkiego kryzysu finansowego z 2008 roku. To, co zaczęło się jako niszowy przemysł dla cyberpunków, libertarian i, szczerze mówiąc, ludzi chcących wygodniej kupować trawkę i anonimowo przekształciła się w koncentrację siły umysłu, z 46 milionami Amerykanów posiadającymi Bitcoin. Sama skala kryptowalut jako klasy aktywów, z kapitalizacją rynkową sięgającą na północ od 2 bilionów dolarów, stawia ją na celowniku każdego prawodawcy i agencji regulacyjnej na świecie. Oczekiwanie, że krypto będzie kroczyć naprzód w nienadzorowany sposób we wczesnych latach, jest po prostu nierealne. Główne klasy aktywów nie mogą pozostać niezauważone, a napływ nowych inwestorów wymaga ochrony.
Związane z:Europa czeka na wdrożenie ram regulacyjnych dla aktywów kryptograficznych
Jako przedsiębiorcy, nasza troska o regulacje nie wynika z chęci wpadnięcia w amok. Jeśli historia jest jakimkolwiek przewodnikiem, zbyt często regulacje dotyczące innowacyjnych przedsiębiorstw są narzucane przez ustawodawców, którzy, co zrozumiałe, nie są zaznajomieni ze skomplikowanymi szczegółami procesów rodzimych dla branży i mają niewielkie lub żadne praktyczne doświadczenie. Ta przepaść między innowatorami a organami regulacyjnymi otworzyła się kilkadziesiąt lat temu wraz z masową ekspansją firm internetowych i doprowadziła do powstania niepotrzebnie uciążliwych przepisów, które w niewielkim stopniu służą ich rzekomemu celowi. Alternatywa nie jest korzystna dla zaawansowanych jurysdykcji, ponieważ zwinne firmy zwykle będą szukać rajów podatkowych za granicą z niewielkimi tarciami regulacyjnymi i luźnymi przepisami, co ostatecznie uderza w państwowe kasy, szczególnie w społeczeństwach dostosowanych do pracy zdalnej po COVID-19. Rzeczywistość jest taka: prawodawstwo pozostaje w tyle za innowacjami, które pojawiają się w znacznym tempie.
Sprawa staje się jeszcze bardziej skomplikowana, gdy weźmie się pod uwagę przestrzeń zdecentralizowanych finansów (DeFi). Rozwiązania te, potocznie określane jako „niepozorne” lub „niehostowane” — co oznacza, że nie ma scentralizowanego pośrednika będącego stroną trzecią, ale pośrednikiem jest samo oprogramowanie — stanowią wyzwanie, jeśli chodzi o umieszczenie ich w istniejących przepisach, zwłaszcza w pośrednictwie finansowym i prawa papierów wartościowych.
Związane z:Władze chcą wypełnić lukę w niehostowanych portfelach
CeFi jako pomost między DeFi a regulacją
Nasza hipoteza jest taka, że najbardziej produktywne przepisy będą pochodzić od organów regulacyjnych współpracujących z działaczami w dobrej wierze w przestrzeni kryptograficznej, którzy chcą aktywnie z nimi współpracować. Jak wygląda to zaangażowanie? Jedną z jego części jest podejmowanie proaktywnych kroków w celu pracy w ramach istniejących ram regulacyjnych, aby lepiej określić, gdzie pozostają luki i tarcia.
Weźmy przykład DeFi powyżej, chociaż przedstawia on nowe wyzwania regulacyjne, istnieją sposoby na początkowe złagodzenie tego obciążenia. Scentralizowane firmy finansowe (CeFi) mogą być rozwiązaniem tymczasowym, służącym jako pomost między tradycyjnym sektorem finansowym a ramami regulacyjnymi, które je obejmują z jednej strony, a zdecentralizowaną przestrzenią finansową z drugiej. Firmy te bardzo dobrze rozumieją branżę zarówno z punktu widzenia infrastruktury, jak i potrzeb swoich użytkowników.
Dopóki nie dojdziemy do wniosku, że obecne ramy regulacyjne nie mają zastosowania do firm blockchain lub sektor otrzymuje określone przepisy, firmy CeFi prowadzą krucjatę w celu zdobycia licencji, której kulminacją jest znaczna liczba licencji od regulatorów na całym świecie, z większą liczbą oczekujących zezwoleń w przygotowaniu. Oznacza to, że są w idealnym położeniu, aby umożliwić projektom DeFi wpięcie się w naszą infrastrukturę, ponieważ dopiero zaczynają rozważać przeznaczenie środków na wydatki prawne i lobbing.
Mogą również polegać na ustalonych procedurach Know Your Customer (KYC)/Anti-Money Laundering (AML) określonych przez Financial Action Task Force (FATF), a także na rampach fiat on-i off, aby poszerzyć swoją ofertę i wprowadzić ją swoim użytkownikom w sposób zgodny z obowiązującymi przepisami.
Związane z:Projekt wytycznych FATF dotyczy DeFi z zachowaniem zgodności
Kluczowe obawy regulatorów i sposób, w jaki branża może pomóc
Jeśli jedna część bycia zaangażowanym partnerem dla organów regulacyjnych stara się najpierw pracować w istniejących ramach, druga część to spojrzenie na kluczowe obszary uzasadnionego zainteresowania organów regulacyjnych, aby mogli współpracować z przemysłem, a nie przeciwko niemu w celu opracowania rozwiązań.
Krypto jest niestabilne. Pomimo trendu spadkowego, zmienność pozostanie. Jako uczeń Benoita Mandelbrota i student rynków kapitałowych powiem ci: zmienność ma tendencję do skupiania się – tj. zmienność rodzi większą zmienność. To właśnie przyciąga wielu ludzi do kosmosu — obietnica wielokrotnych X na ich początkowym kapitale. Oczywiście zmienność działa w obie strony. Tak, Bitcoin może wzrosnąć 15-krotnie w ciągu 12 miesięcy, ale może również ulec 30% korektom w ciągu kilku godzin. Tak szybkie, poważne korekty pojawiają się w każdym cyklu byka. Jednak tak się składa, że te korekty zwykle poprzedzają większe nogi w górę, jak pokazał krach z marca 2020 roku.
Niedawna korekta z maja, choć nie tak dotkliwa, była ważna, ponieważ pokazała niezwykłą odporność przestrzeni DeFi. Nastąpiły kaskady likwidacji, ale protokoły utrzymały się (w większości) i działały zgodnie z założeniami, nawet gdy Bitcoin spadł o 35%, a Ether (ETH) blisko 40%, kontrakty terminowe były przedmiotem silnego zacofania i implikowana zmienność opcji rynek przekroczył 250%. W moim poprzednim życiu zajmowałem się handlem kontraktami terminowymi na akcje i mam żywe wspomnienia z błyskawicznego krachu S&P 500 z 6 maja 2010 r., kiedy indeksy straciły 10% w ciągu kilku minut, tylko po to, by krótko po tym odtworzyć te straty. Nie było to uporządkowane, ponieważ najbardziej zaawansowane, wyrafinowane, regulowane i monitorowane rynki doświadczyły totalnego chaosu. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd oraz CFTC potrzebowały pięciu miesięcy, aby uzyskać wstępne zrozumienie tego, co się właściwie wydarzyło.
Warto również zauważyć, że pomimo majowej korekty Bitcoin wzrósł o 27,26% w 2021 r. i wzrósł o 284,58% w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Tymczasem S&P 500 dodał 11,95% od początku roku i 34,63% w ciągu ostatniego roku. Złoto nie zmieniło się przez rok i zyskało 11% w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Krótko mówiąc, wiele obaw związanych z zmiennością Bitcoina ma związek z skalą czasową — a ponadto ze strategiami inwestycyjnymi, z których korzysta.
W tych ogólnych ramach zmienności jest jeden aspekt wart dalszego omówienia: dźwignia.
Jako najlepiej prosperujący zasób ostatniej dekady, Bitcoin jest wyjątkowy pod wieloma względami, a inwestowanie wymaga pewnego sposobu myślenia i odpowiedniego horyzontu czasowego. Handel dzienny dowolnymi aktywami – ale jeszcze bardziej kryptowalutami – jest biletem w jedną stronę do zniszczenia Twojego konta handlowego. Dźwignia 100x, 135x i 500x oznacza, że zostaniesz zlikwidowany, gdy aktywa bazowe poruszą się o mniej niż 1%, co w krypto może oznaczać sekundy. Oto świetny wątek na temat zmienności i kaskad likwidacji. Uwaga spoilera: Chociaż obiektywna i pouczająca, pochodzi od kogoś, kto czerpie ogromne korzyści z nadmiernej dźwigni.
Bitcoin i inne aktywa kryptograficzne są świetnym dodatkiem do każdego dobrze zdywersyfikowanego portfela i powinny być kupowane i utrzymywane przez długi czas, podczas którego, jak pokazała historia, bitcoin przewyższał wszystkie inne aktywa, z wyjątkiem być może dolara amerykańskiego w stosunku do dolara Zimbabwe. Czy powinieneś umieścić fundusze studenckie swojego dziecka w krypto po tym, jak ma 15-krotność w ciągu 12 miesięcy? Prawdopodobnie nie. I na pewno nie z jakąkolwiek dźwignią, ponieważ nawet 2x dźwignia może doprowadzić do likwidacji w rodzaju korekty z marca 2020 r., w której ceny w ciągu dnia spadły o ponad 50%.
Związane z:Zarządzanie ryzykiem w krypto: czyli „sztuka nie tracenia wszystkich pieniędzy”
W naszej firmie nie tolerujemy lewarowania i co najmniej od stycznia radzimy naszej szerokiej bazie klientów, aby zachowali ostrożność. Klient wpłacający bitcoin o wartości 100 000 USD otrzymuje natychmiastową linię kredytową w wysokości 50 000 USD. Porównaj to z platformą handlową, która pozwala inwestorom na zawieranie transakcji z dźwignią 100x. Oznacza to, że aby kupić pozycję o wartości 100 000 USD w BTC, wymagany depozyt zabezpieczający wynosi 1000 USD. Reszta z 99 000 dolarów jest pożyczana po oprocentowaniu, które jest lukratywne dla pożyczkodawcy. Dodatkowo, giełdy i sklepy z propozycją profilują swoich klientów — szybko identyfikują tych high-rollerów, którzy angażują się w transakcje z dźwignią 100x, a następnie chętnie przechodzą na drugą stronę transakcji, ponieważ wszystko, co wpłacają ci klienci, można natychmiast zaksięgować jako zysk.
Naszym zdaniem dźwignia w przestrzeni kryptograficznej byłaby rozsądnym miejscem, w którym regulatorzy powinni szukać, analizując, kto koncentruje się na ochronie inwestorów. Uzasadniony cel ochrony inwestorów w powstających branżach jest trudny do zachowania równowagi, ponieważ czasami graniczy z tłumieniem innowacji. Ale jest też odwrotnie: „innowacja” nie może być wykorzystywana jako wymówka dla drapieżnego zachowania, ponieważ 100-krotna dźwignia nie jest innowacją. Forex dostał to przed Satoshi i nie, nie przyczynia się do poprawy społeczeństwa.
Spółki muszą współpracować z odpowiednimi organami krajowymi, aby zapewnić wdrożenie odpowiedniego rodzaju przepisów dotyczących ochrony inwestorów. Takie podejście jest o wiele bardziej konstruktywne niż alternatywa: uporczywe upieranie się, że obecne ramy regulacyjne są przestarzałe i nie uwzględniają przewagi kryptowalut i fintech.
Kryptowaluty i pranie brudnych pieniędzy
Jeśli chodzi o pranie pieniędzy, większość uczestników branży kryptograficznej ma to samo odczucie: z jednej strony cieszymy się, że gramy zgodnie z zasadami. Z drugiej strony, krypto zostało niesprawiedliwie oczernione, gdy bardzo preferowaną walutą prania pieniędzy był i pozostaje dolar amerykański.
Każda powszechnie akceptowana waluta jest podatna na pranie pieniędzy, a faktem jest, że zasiedziały system finansowy i dolar amerykański są preferowanymi środkami do nielegalnych celów. Nie chodzi tylko o sam środek wymiany. Czy korzyści płynące z pomocy w finansowaniu nielegalnych działań przeważają nad reperkusjami? Wystarczy wpisać w wyszukiwarkę nazwę dużego banku plus pranie brudnych pieniędzy, a zobaczysz, jak duży jest problem. Następnie spróbuj dowiedzieć się, ile skarg dotyczyło spraw cywilnych czy kryminalnych, a jaki procent zakończył się ugodą „bez przyznania się do winy”. Dopóki karą pozostaje uderzenie w nadgarstek i kilka punktów procentowych zysków z podżegania do nielegalnych działań, nie ma nadziei, że pranie brudnych pieniędzy ucierpi na jakikolwiek znaczący cios.
Nie ma danych potwierdzających, że Bitcoin odgrywa znaczącą rolę na międzynarodowej scenie prania pieniędzy. Crypto jest również dalekie od bycia tak anonimowym, jak mogłoby się wydawać. Fakt, że system może być niewłaściwie używany, nie oznacza, że system powinien być zabroniony; w przeciwnym razie już dawno rozeszlibyśmy się z bankowością, gotówką, walutami fiducjarnymi, Internetem i niemal każdym przejawem ludzkiej pomysłowości. Słyszymy jednak obawy i upewniamy się, że w podręcznikach historii będą one niczym więcej jak tylko tymczasowym FUD — strachem, niepewnością i zwątpieniem.
Jest jeszcze jedna ważna kwestia dotycząca obaw związanych z praniem pieniędzy. Używamy wielu narzędzi — takich jak wyrafinowane algorytmy Chainalysis, CypherTrace i Coinfirm — aby prześledzić pochodzenie kryptowalut i pokazać szczegółowy przepływ środków. To pozwala nam wyciągnąć ostateczne wnioski na temat statusu konkretnego depozytu kryptograficznego i zastosować oparte na ryzyku podejście AML FATF. Jasne, istnieją narzędzia zaciemniające i techniki cross-chain, które utrudniają śledzenie, ale nic więcej niż to, co już istnieje w sektorze bankowym – przelewy transgraniczne, jurysdykcje offshore itp.
Jako ktoś, kto ma znaczną część swojej wartości netto pozyskiwaną z kryptowalut, powiem: pozyskiwanie fiducjarnych walut ze sprzedaży kryptowalut do systemu bankowego jest herkulesowym zadaniem, więc jest to najdalsza rzecz od „marzenia osoby zajmującej się praniem brudnych pieniędzy”. Najlepsze banki pierwszego poziomu wymagają obszernego dowodu posiadania środków od wczesnych inwestorów Bitcoin, w tym między innymi kryptograficznie podpisanych wiadomości z najwcześniejszych portfeli. Nie jestem więc pewien, w jaki sposób diler narkotyków w darknecie przeniósłby bogactwo kryptowalut na dolara amerykańskiego lub euro w jakichkolwiek znaczących kwotach. Ich największą nadzieją jest pozostanie w krypto i płacenie za towary i usługi za pomocą krypto. Brzmi podobnie do metody stosowanej przez kartele narkotykowe jeszcze przed Pablo Escobara.
Po co chronić krypto? To jedyny naprawdę wolny rynek
Na rynkach kryptograficznych regulatorzy mają coś naprawdę wyjątkowego. Kryptorynek jest jedynym wolnym rynkiem, na którym nie ma banku centralnego, który by angażował się w politykę interwencyjną, kontrolował stopy procentowe i podaż pieniądza. Nie ma pożyczkodawcy ostatniej szansy, który na tradycyjnych rynkach stworzył pokusę nadużycia i zachęca do agresywnych długich pozycji. Nie ma wkładu Fed, nie ma zespołu ochrony przed upadkiem, nie ma ratowania.
W krypto, siły rynkowe podaży i popytu oraz dźwigni i delewarowania działają bez arbitra. Chociaż czasami może to być dramatyczne, zwiększa to antykruchość przestrzeni i sprawia, że szybko dostosowuje się do nowych okoliczności. Choć bolesne dla początkujących inwestorów, którzy spóźniają się na imprezę i zwykle z dźwignią, żadna z korekt w kryptowalutach nie kosztuje żadnych rządowych podatników.
Oznacza to, że krypto nie może stanowić ryzyka systemowego i żadna firma w nim nie może być „zbyt duża, aby upaść”, co jest pozytywnym wynikiem dla postępu innowacji. W przeciwieństwie do tradycyjnych finansów, w kryptowalutach przetrwają te, które rozwijają dobre produkty i usługi.
Jeśli kryptowaluty znajdowały się w bańce w ostatnich latach – a równie dobrze może tak być – akcje były w dynamicznym stanie przez większą część ostatniej dekady. Znormalizowany stosunek ceny do zarobków Tesli wynosi 676,35, a jak ujął to Lyn Alden:
„S&P 500 jest prawdopodobnie drugim najdroższym, jaki kiedykolwiek był w wartościach bezwzględnych, co nie wróży dobrze długoterminowym zwrotom”.
Ale bańka na kryptowalutach powinna być postrzegana jako produkt uboczny agresywnej polityki monetarnej światowych banków centralnych i obaw przed inflacją typu lat 70., tak elokwentnie powiedział Paul Tudor Jones, facet, który określił „hedge” terminem „fundusze hedgingowe”. ”
Związane z:Prognozowanie ceny bitcoinów za pomocą modeli ilościowych, część 2
Przyszłość regulacji
Nie ma wątpliwości, że z przestrzeni kryptowalut wyjdzie kolejny Google, Amazon, Facebook czy Apple. Ale aby rynek kryptograficzny mógł utrzymać i przekroczyć obecną kapitalizację rynkową w wysokości 2 bilionów dolarów, musi kontynuować swoją drogę do dojrzałości.
Dlatego jako innowatorzy, ale także jako licencjonowane instytucje, z zadowoleniem przyjmujemy konstruktywny dialog ze wszystkimi kluczowymi interesariuszami procesu regulacyjnego, który idealnie przełoży się na jasne zasady dotyczące sposobu, w jaki powinien być zorganizowany biznes. Z korzyścią dla wszystkich zaangażowanych — organów regulacyjnych, przedsiębiorstw i klientów detalicznych — jest posiadanie jasnych wytycznych i pewności regulacyjnej. Doprowadzi to do zrównoważonego rozwoju, innowacji, bezpieczeństwa funduszy, ochrony konsumentów, solidnych procedur przeciwdziałania praniu pieniędzy, a ostatecznie do większych przychodów dla jurysdykcji, które zdecydują się na kryptowalutę, nawiązując do przyjęcia Internetu przez Stany Zjednoczone na początku XXI wieku.
Ten artykuł nie zawiera porad inwestycyjnych ani rekomendacji. Każdy ruch inwestycyjny i handlowy wiąże się z ryzykiem, a czytelnicy powinni przeprowadzić własne badania podczas podejmowania decyzji.
Poglądy, przemyślenia i opinie wyrażone tutaj są wyłączną własnością autora i niekoniecznie odzwierciedlają lub reprezentują poglądy i opinie Cointelegraph.
