Nem ez az első alkalom, hogy az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdefelügyelete (SEC) elutasítja a Bitcoin azonnali tőzsdén kereskedett termékére (ETP) vonatkozó javaslatokat, de a különböző pénzintézetek továbbra is erőfeszítéseket tesznek. A Cboe BZX Exchange legutóbbi, január 25-i kísérlete is kudarcot vallott, hogy a Fidelity Wise Origin Bitcoin Trust-ot Bitcoin ETP-ként jegyezze fel.
A SEC február 8-án közzétett levele rámutatott, hogy a tőzsde nem tett eleget annak bizonyítási kötelezettségének, hogy az alapot „a csalárd és manipulatív cselekmények megelőzésére, valamint a befektetők és a közérdek védelmére tervezték”.
A legjobb üzleti robotjaink
Bár a Bitcoin azonnali ETP-k javaslatait a SEC soha nem hagyta jóvá, és ilyen termékek nem elérhetők az Egyesült Államok piacán, az európai piacon léteznek. Az európai piacon forgalmazott ETP-k árának vizsgálatával jó betekintést nyerhetünk abba, hogy lehetséges-e csalás és manipulatív cselekmények.
Annak kivizsgálására, hogy a SEC csalárd és manipulatív cselekményekkel kapcsolatos aggodalmai jogosak-e, ez a cikk összehasonlítja három európai tőzsdén jegyzett ETP történelmi árait és 18 tőzsde Bitcoin azonnali árfolyamának történetét, hogy kiderüljön, vannak-e olyan jelentős árkülönbségek, amelyek piaci manipulációhoz vezethetnek.
A SEC elsődleges aggályai
A SEC technikai szempontból két fő aggályt vetett fel a BZX Exchange javaslatával kapcsolatban:
(1) Nem nyújtottak be adatot vagy elemzést annak alátámasztására, hogy a Bitcoin platformok közötti arbitrázs segít a globális Bitcoin árak egymáshoz igazításában, így akadályozva a manipulációt és kiküszöbölve a piacokon átívelő árkülönbségeket. Nincs arra utaló jel, hogy a Bitcoin árai milyen szorosan igazodnak a különböző Bitcoin kereskedési helyszínekre, vagy milyen gyorsan szüntethetők meg az árkülönbségek.
(2) A tőzsde nem bizonyítja, hogy az index kiszámítására javasolt módszertan ellenállóvá tenné a javasolt ETP-t a csalással vagy manipulációval szemben. Konkrétan a tőzsde nem mérte fel, hogy az indexet alkotó Bitcoin platformok között nem szereplő spot platformok milyen lehetséges befolyást gyakorolnának az index kiszámításához használt Bitcoin árakra.
Annak megállapítására, hogy a fenti problémák fennállnak-e, és hogy lehetséges-e manipulatív cselekmények az európai piacokon jegyzett ETP-ken belül, a következő három, a SIX Swiss Exchange-ben jegyzett ETP korábbi adatait (a Google Finance-től) összehasonlítjuk a Bitcoin azonnali tőzsdék árával (adatokKriptoóra).
- WisdomTree Bitcoin ETP (BTCW-USD)
- 21 megosztja a Bitcoin ETP-t (SWX:ABTC-USD)
- Coinbase fizikai BTC ETP (SWX:BITC-USD)
A Bitcoin ETP-k és az azonnali ár közötti korreláció árkülönbségekre utal
A BZX Exchange javaslatában leírtak szerint az indexszámítás az előző öt percben öt tőzsde – Bitstamp, Coinbase, Gemini, itBit és Kraken – volumen-weighted medián price (VWMP) alapján történik..
Egy nagyon egyszerű és alapvető kísérlet, hogy a lehető legjobb erőfeszítéssel megismételje az indexszámítást, a fent említett öt tőzsde közül négy – Bitstamp, Coinbase, Gemini és Kraken – napi azonnali árait használjuk.
Mivel a Bitcoin ETP árskála gyakran eltér a Bitcoin azonnali árától, a napi százalékos változást (vagy napi hozamot) minden diagramon használjuk az árkülönbségek egyszerű összehasonlítása érdekében.
Az alábbi grafikonok a napi hozamok összehasonlítását mutatják mind a három ETP és az aggregált Bitcoin azonnali ár között, amelyet a négy tőzsdéről a volumensúlyozott medián módszerrel számítanak ki.
A bal oldali szórásdiagram azt mutatja, hogy az ETP-ár milyen szorosan igazodik az azonnali árhoz. Ha a kettő tökéletesen egy vonalban van, minden pontnak a kék szaggatott vonalra kell esnie. A jobb oldali diagram összehasonlítja a napi százalékos hozamot, és ábrázolja a kettő közötti különbséget is.
Ha összehasonlítjuk a WisdomTree ETP-t és a spotot, bár a szóródási diagram klaszter legtöbb pontja a +/-5%-os sugáron belül van, minden bizonnyal jelentős árkülönbségek vannak ezen a sugáron kívül. A három hónapos időszak egyik napján a napi hozamkülönbség (kék szaggatott vonal) az ETP és az azonnali ár között 10% fölé emelkedett.
Érdekes megjegyezni azt is, hogy az ETP árfolyam százalékos változásának volatilitása általában magasabb, mint az azonnali. Az alábbi grafikon a Coinbase Physical Bitcoin (kék vonal) és a Bitcoin spot (rózsaszín vonal) összehasonlításán azt mutatja, hogy az előbbi százalékos változása elérheti a 15%-ot, míg az utóbbi csak 10%-ot.
Hasonlóképpen, a 21Shares Bitcoin ETP ára is volatilisabb, mint az azonnali ára, és az azonnali korreláció alacsonyabb (62%), mint a WisdomTree (67%) és a Coinbase Physical Bitcoin (66%) ára.
A fent bemutatott ár-összehasonlítások arra utalnak, hogy az ETP ára és a Bitcoin azonnali tőzsdei ára között piacokon átívelő árkülönbségek vannak. Az árkülönbségeket nem sikerült elég gyorsan megszüntetni ahhoz, hogy megakadályozzák a manipulatív cselekményeket.
Fontos azonban kiemelni, hogy ez csak egy nagyon durva összehasonlítás a napi adatok felhasználásával. Az árkülönbség oka lehet az egyes ETP-k által a nap végi ár kiszámításához használt eltérő határidők, azaz a tőzsdén kereskedett termékek nem kereskednek 24 órán keresztül, mint a kripto azonnali ár; a Tőzsde szokásos kereskedési idejében 9:30 és 16:00 óra között kereskednek.
Szintén a gyakorlatban sokkal nagyobb gyakorisággal számítják majd az indexárfolyamot, azaz a BZX Exchange javaslata azt javasolja, hogy az indexár kiszámítását öt tőzsde előző öt perces adatai alapján végezzék el, és a részvényenkénti napon belüli indikatív értéket (IIV) minden alkalommal frissítsék. 15 másodperc. Az itt elvégzett elemzés csak napi összesített adatokat használ az index árának helyettesítésére, és előfordulhat, hogy nem tükrözi a tényleges indexárat magas gyakoriságú adatok használatával.
Érdemes kiemelni, hogy bár a napi adatok alapján árkülönbségek figyelhetők meg az ETP-k és az azonnali árak között, maguk az ETP-k közötti áreltérések jóval kisebbek, amint azt az alábbi grafikonok is mutatják.
Nagyon valószínű, hogy ezek az ugyanazon a tőzsdén jegyzett ETP-k ugyanazt a gyakoriságot és ugyanazt a határidőt használják az áraik kiszámításához; így az árkülönbségek kisebbek egymás között. Ez megerősíti azt a tényt, hogy a Bitcoin ETP és a Bitcoin azonnali ára közötti árkülönbségek származhatnak az ETP-index számítási módszertanában alkalmazott gyakoriságból és vágási időből, ami ebben az elemzésben nem reprodukálható pontosan.
A tőzsdék közötti azonnali árkülönbségek minimálisak
A cikk elején említett első aggodalomra okot adó pontban a SEC azt is megkérdezte, hogy a Bitcoin árai mennyire igazodnak egymáshoz a különböző Bitcoin kereskedési helyszíneken.
A Cryptowatch 18 tőzsdéről gyűjtött platformok közötti BTC/USD adatok alapján a tőzsdei árkülönbségek nagyon kicsik. Példaként annak bemutatására, hogy az árak milyen szorosan illeszkednek egymáshoz, a Coinbase, a Gemini és a Bitstamp összehasonlítása Krakennel történik, és az egyes párok közötti korreláció nagyon közel 100%.
A SEC-t aggasztja az árfolyambefolyásolás és az olyan azonnali platformok általi manipulálás lehetősége is, amelyek nem szerepelnek az index összetevői között. Ha a Bitcoin ára más platformokon nagyon eltér a négy alkotó platformétól, akkor a Bitstamp, a Coinbase Gemini és a Kraken piaci manipulátorok megpróbálhatják kihasználni az eltéréseket profitszerzés céljából.
Annak megállapításához, hogy vannak-e árkülönbségek a négy platform és a többi platform között, az alábbi jobb alsó grafikon összehasonlítja a négy platform összesített mennyiséggel súlyozott medián árát a 18 tőzsde összesített árával. A szinte tökéletesen illeszkedő vonal azt mutatja, hogy szinte nincs különbség a kettő között. Az azonnali platformokon nincs nagy árkülönbség, és az árak szorosan illeszkednek a különböző Bitcoin kereskedési helyszínekre.
A napi árak ilyen nagy hasonlósága miatt a manipulatív cselekmények nagyon nehézkesek lesznek a tőzsdék között. Az ármanipuláció azonban még napközben is megtörténhet, de ez a nagy gyakoriságú napon belüli adatok hiánya miatt túlmutat ezen az elemzésen.
A három SIX Swiss Exchange jegyzett ETP árának és a 18 tőzsde Bitcoin azonnali árának elemzése alapján úgy tűnik, hogy árkülönbségek vannak az ETP és az azonnali között. Ez potenciálisan az ETP indexárral szembeni manipulatív cselekményekhez vezethet, bár a kérelmezők gyakran hangoztatták, hogy a kifinomult indexszámítási módszertan megakadályozza az ilyen cselekményeket.
A SEC csalással és manipulációval kapcsolatos aggodalmai jogosnak tűnnek az ezen európai tőzsdén jegyzett ETP-k és az azonnali ár közötti árkülönbségek alapján. Ennek ellenére az eltérést az elemzésben használt napi adatgyakoriság okozhatja, amely eltér a gyakorlatban használt nagyfrekvenciás adatoktól.
Éppen ellenkezőleg, a Bitcoin kereskedési helyszínei között nem tapasztalható jelentős árkülönbség. Bár ezeken a helyszíneken az azonnali piacok decentralizáltabbak és kevésbé szabályozottak, mint a hagyományos tőzsdék, a rosszindulatú ármanipuláció ezeken a platformokon továbbra is nagyon nehéz lehet.
Tekintettel a központosított és decentralizált, szabályozott és nem szabályozott kriptotőzsdék nagy számára, rendkívül nehéz bizonyítani az árak hatékonyságát és az összes hasonlóságot. Az amerikai ETP-re jelentkezőknek még hosszú utat kell megtenniük ahhoz, hogy meggyőzzék a SEC-et.
Az itt kifejtett nézetek és vélemények kizárólag a szerző véleményei és véleményei, és nem feltétlenül tükrözik a Cointelegraph.com véleményét. Minden befektetési és kereskedési lépés kockázattal jár, a döntés meghozatalakor saját kutatásokat kell végeznie.
Olvassa tovább a Cointelegraphal
