Bitcoin (BTC) ist ein unkorrelierter Vermögenswert, so die Erzählung früher. Für einen Großteil der Lebenszeit von Bitcoin existierte es für eine sehr kleine Gruppe von Menschen als etwas von Wert. Jetzt nehmen Bewusstsein und Nachfrage rapide zu. Was bedeutet dies also für den Status von BTC als vermeintlich unkorrelierter Vermögenswert?
Dass Bitcoin ein unkorrelierter Vermögenswert war, ist nicht nur eine Vermutung – die Zahlen belegen es. Laut den von VanEck Anfang 2021 zusammengestellten Daten gab es für den Zeitraum 2013 bis 2019 fast kein erkennbares Muster zwischen den Bewegungen von Bitcoin und anderen Märkten, einschließlich S&P 500, Anleihen, Gold, Immobilien und anderen.
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Wie die untenstehende Grafik zeigt, hat sich jedoch seit 2020 eine deutliche Verschiebung der Korrelationsmuster zwischen verschiedenen Anlageklassen ergeben, insbesondere den Aktienmärkten und Gold.
Darüber hinaus nimmt die Korrelation von Bitcoin mit den Aktienmärkten nach Angaben der singapurischen Bank DBS im Jahr 2021 weiter zu.
Es ist erwähnenswert, dass die zunehmende Korrelation von Bitcoin sowohl mit Aktien als auch mit Gold keine Anomalie ist. Aufgrund des Status von Gold als Absicherungsinstrument in Zeiten der Börsenvolatilität wird allgemein davon ausgegangen, dass diese Märkte eine inverse Beziehung aufweisen. Zweifellos teilweise dank der durch makroökonomische Faktoren verursachten Marktturbulenzen befanden sich sowohl Aktien als auch Gold jedoch den größten Teil des Jahres 2020 und 2021 in allgemein bullischen Märkten.
Dieses Muster erklärt, wie BTC eine Korrelation zu beiden Vermögenswerten aufweisen kann. Die Erzählung, dass Bitcoin am engsten mit Gold korreliert sein könnte, scheint jedoch auf immer wackeligerem Boden zu stehen.
Anfangs basierte diese Theorie immer nur auf der Vorstellung, dass Anleger BTC im Falle eines breiteren Marktabschwungs als Wertaufbewahrungsmittel behandeln und ihm den gleichen Status als „sicherer Hafen“ wie Gold verleihen können. Allerdings hatte Bitcoin für einen Großteil der Lebenszeit von Bitcoin in Zeiten wirtschaftlichen Wohlstands existiert, zumindest in den fortgeschritteneren Volkswirtschaften, sodass die Theorie nie getestet wurde.
Kein digitales Gold?
TD Ameritrade-Analyst Oliver Renick hat argumentiert, dass BTC viel stärker mit makroökonomischen Ereignissen korreliert als Gold. Der Leiter der Rohstoffforschung von Goldman Sachs hat kürzlich festgestellt, dass Bitcoin eher „digitales Kupfer“ als digitales Gold ist. Seine Position ist, dass sich Bitcoin eher wie Kupfer als „Risk-on“-Anlage verhält, während Gold als „Risk-off“-Hedge dient.
Brandon Dallmann, Chief Marketing Officer des Börsenökosystem-Betreibers Unizen, hält Bitcoin für keinen goldähnlichen Vermögenswert und sagt zu Cointelegraph: „Die derzeitige Volatilität von Bitcoin verhindert tatsächlich, dass es ein stabiler Wertspeicher ist. Außerdem steigt der Goldpreis tendenziell, wenn andere Vermögenswerte abwerten, und Bitcoin zeigt keinen so stabilen Aufwärts-Abwärts-Trend.“
Es muss jedoch nicht unbedingt eine positive Entwicklung für Volatilitätssuchende sein, wenn Bitcoin goldähnliche Eigenschaften annimmt, da sein Handelspotenzial sicherlich abnehmen wird.
Vor kurzem schien die Marktnachfrage auf eine negativere Korrelation zwischen Bitcoin und Gold hinzuweisen. Der Ausverkauf an den Kryptomärkten im Mai könnte flüchtende Investoren zu einem Kaufrausch für gelbes Metall veranlasst haben.
Die Korrelation von Bitcoin mit den Aktienmärkten scheint eine andere Wendung zu nehmen. Die Ereignisse der letzten 18 Monate haben dem Argument, dass Bitcoin mit den Aktienmärkten korreliert und die Anleihe stärker werden könnte, weitere Glaubwürdigkeit verliehen. Im März 2020, als die Aktienmärkte inmitten der weit verbreiteten Unsicherheit in Bezug auf COVID-19 zu fallen begannen, folgte schnell ein schwarzer Donnerstag in Kryptowährung.
In jüngerer Zeit könnte die volatile Preisentwicklung von Bitcoin mit der Unsicherheit der Anleger in Bezug auf Technologieaktien in Verbindung gebracht werden. Barry Silbert hat auch seine Überzeugung getwittert, dass die Kryptomärkte mit Aktien korreliert sind.
Was bindet BTC an Aktienkurse?
Es gibt mehrere Faktoren, die erklären, warum Bitcoin zunehmend an die Aktienmärkte gebunden zu sein scheint. Erstens hat die Bewegung der Meme-Aktien, die mit GameStop im Februar begann und kürzlich um AMC-Aktien wieder auftauchte, Wellen in der Welt des Aktienhandels ausgelöst. Das Aufkommen einer neuen Generation digital versierter Investoren, die die Lücke zwischen Krypto und Aktien schließen, könnte erklären, warum die Korrelation zwischen den beiden Vermögenswerten zunimmt.
Ein weiterer kritischer Faktor muss jedoch der Zufluss institutioneller Mittel in Krypto sein. Während das „unkorrelierte“ Argument Bestand hatte, während Krypto von Privatanlegern dominiert wurde, ist dies zunehmend nicht mehr der Fall. Wenn es zu einem Punkt kommt, an dem beide Märkte aus denselben Teilnehmern bestehen, wird die Korrelation logischerweise unvermeidlich.
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Dieses Korrelationsmuster macht auch Sinn, wenn man die Korrelationsdaten bis auf die Ebene von Indizes oder sogar einzelnen Unternehmensaktien durchdringt. Während die Korrelation von Bitcoin mit den Indizes S&P 500 und Nasdaq mit 0,2 relativ niedrig ist, weisen in Bitcoin investierte Unternehmen eine weitaus höhere Korrelation auf, wobei Tesla etwa 0,55, MicroStrategy über 0,7 und Grayscales Bitcoin Trust über 0,8 liegen.
Hochgerechnet, was dies bedeuten könnte, wenn sich der institutionelle Trend fortsetzt, erscheint es plausibel, dass die Korrelation von Bitcoin zum Aktienmarkt weiter zunehmen wird, solange Unternehmen BTC in ihren Bilanzen halten wollen. Igneus Terrenus, Kommunikationschef bei Bybit Exchange, glaubt jedoch, dass es lange dauern wird, bis dies geschieht, und sagt Cointelegraph:
„Die Dinge können sich langfristig sehr wohl ändern, wenn die institutionelle Einführung wirklich in Gang kommt und mehr der über 40.000 börsennotierten Unternehmen beginnen, BTC in ihre Bilanz aufzunehmen. Aber im Moment verwenden die meisten institutionellen Anleger Bitcoin als Diversifizierer in ihrem Portfolio. Wir sehen noch keine größeren Anzeichen für eine Konvergenz der Preisbewegungen.“
Eine Zwei-Wege-Beziehung
Korrelation ist keine Kausalität, und die Beziehung von Bitcoin zum Aktienmarkt ist keine Einbahnstraße. Während Ereignisse an den Aktienmärkten BTC-Marktbewegungen verursachen könnten, könnte auch das Gegenteil der Fall sein? Es scheint wahrscheinlich, zumal das institutionelle Interesse an BTC anhält. Die Flaggschiff-Kryptowährung würde makroökonomischen Faktoren stärker ausgesetzt sein als zu ihren Cypherpunk-Tagen.
Dennoch hat Bitcoin seine eigenen Marktkräfte im Spiel, die letztendlich die globalen Aktienmärkte beeinflussen könnten, wenn der Wert der Unternehmensbilanzen schwankt. Zum Beispiel haben die Halbierungsereignisse von Bitcoin einen zwingenden Zusammenhang mit seinen Preiszyklen. Daniele Bernardi, CEO der Fintech-Verwaltungsgesellschaft Diaman Partners, glaubt, dass die eigenen Preiszyklen von BTC den Einfluss institutioneller Anleger außer Kraft setzen werden, und sagt Cointelegraph:
„Die Hauptakteure, die an der Marktdynamik von Krypto beteiligt sind, sind Händler, daher könnte die Einführung institutioneller Anleger die Volatilität dämpfen, aber ich vermute, dass die derzeit starken zyklischen Muster bei der Preisbildung von Bitcoin alle Korrelationskräfte mit anderen Märkten außer Kraft setzen werden.“
Es sei auch daran erinnert, dass externe Effekte wie Strompreise, Verfügbarkeit und Kosten von Bergbauausrüstung sowie regulatorische Entwicklungen den Preis von Bitcoin beeinflussen.
Es erscheint daher unwahrscheinlich, dass viele Unternehmen die gleiche enthusiastische Haltung gegenüber BTC-Investitionen einnehmen wie MicroStrategy und wahrscheinlich einen umsichtigeren und diversifizierteren Weg einschlagen würden, wenn sie in Krypto investieren. Die Vorstellung eines Stromausfalls in Xinjiang, der Billionen aus dem S&P 500 vernichten könnte, könnte jedoch ein wenig entmutigend sein.
Was ist mit Altcoins?
Eine weitere faszinierende Überlegung ist, was mit dem Rest der Kryptowährungsmärkte passieren würde, sollte Bitcoin enger an die Aktienmärkte gebunden werden. Bisher folgen die Kryptomärkte im Allgemeinen dem Beispiel von Bitcoin, obwohl es seltsame Ausnahmen geben kann.
Das institutionelle Interesse an Kryptowährungen reicht jedoch nicht unbedingt weit nach unten in den Krypto-Ranglisten. Wäre es daher möglich, eine Zukunft zu sehen, in der die Preisbewegungen auf den Altcoin-Märkten dank einer zwischen Einzelpersonen und Institutionen aufgeteilten Investorenbasis weniger mit Bitcoin korreliert sind?
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Die Verschiebung des Anlegerprofils, auch wenn sie gerade erst beginnt, ist die einfachste Erklärung dafür, warum BTC nicht unbedingt immer so abschneidet wie in früheren Halbierungszyklen.
Natürlich können auch andere Faktoren eine Rolle spielen. Unabhängig davon, was die Zukunft bringt, scheint es heute unbestreitbar, dass BTC auf eine Weise, die während ihrer Lebensdauer beispiellos war, untrennbar mit den globalen Märkten verbunden ist.
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