Die globale Landschaft der Vorschriften für Krypto-Assets ist vielfältig, und obwohl sie immer komplexer wird, entscheiden sich viele Regulierungsbehörden immer noch dafür, abzuwarten, wie sich dieser Bereich entwickelt und was andere tun werden. Im Moment sind alle Augen auf die Europäische Union und ihren maßgeschneiderten Ansatz zur Regulierung von Krypto-Assets gerichtet.
Im Rahmen eines im September 2020 angekündigten umfassenden digitalen Finanzpakets hat die Europäische Kommission (EC) einen Regulierungsvorschlag mit dem Titel Markets in Crypto-Assets (MiCA) veröffentlicht. Der Vorschlag durchläuft derzeit den Gesetzgebungsprozess und ist Gegenstand intensiver Debatten. Dieser wichtige Regulierungsschritt wurde durch Bedenken hinsichtlich der zunehmend fragmentierten nationalen Regulierungslandschaft für Krypto-Assets innerhalb der EU beschleunigt.
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Der andere wichtige Auslöser für die behördliche Kontrolle war der Anstieg der Stallmünzen. Stablecoins gibt es schon seit einigen Jahren - mit dem ersten Stablecoin, Tether (USDT) aus dem Jahr 2014 -, aber sie erhielten bis Juni 2019 wenig regulatorische Aufmerksamkeit, als das Facebook-Projekt Libra (das später in Diem umbenannt wurde) angekündigt wurde. Für viele Behörden war dies ein Weckruf, als sie erkannten, dass globale Stallmünzen aufgrund starker Netzwerkeffekte schnell einen großen Umfang erreichen können und dass dies systemische Auswirkungen auf den Finanzsektor haben könnte.
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Krypto-Assets unter MiCA
Die Europäische Kommission hat alle Krypto-Vermögenswerte erfasst und reguliert, die nicht durch bestehende EU-Finanzdienstleistungen abgedeckt sind, und ein maßgeschneidertes, umfassendes und verbindliches System für Krypto-Vermögenswerte im Rahmen der MiCA vorgeschlagen. Die Verordnung wird EU-weit direkt gelten, ohne dass sie in nationales Recht umgesetzt werden muss, und alle nationalen Rahmenbedingungen ersetzen. Ziel ist es, der Industrie und den Marktteilnehmern Rechtssicherheit zu bieten und die Rechtsharmonisierung zu erleichtern.
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Die MiCA legt eine Reihe einheitlicher Leitprinzipien für Krypto-Assets fest, die bereits allgemeiner auf den Finanzmärkten anwendbar sind, einschließlich Transparenz und Offenlegung, Genehmigung und Überwachung, Festlegung der Betriebs-, Organisations- und Governance-Maßnahmen, Verbraucherschutz und Verhinderung von Marktmissbrauch.
MiCA bietet dringend benötigte Definitionen und Klassifizierungen von Krypto-Assets. Dies ist eine willkommene Entwicklung, die dazu beitragen kann, unterschiedliche Definitionen und Taxonomien zu konsolidieren, die in verschiedenen europäischen Ländern und von verschiedenen Marktteilnehmern verwendet werden. Um das gesamte Universum von Krypto-Assets zu erfassen (mit Ausnahme von Krypto-Assets, die bereits unter die Finanzvorschriften fallen), wird ein Crypto-Asset unter MiCA sehr weit gefasst als digitale Darstellung von Werten oder Rechten, die mithilfe der Distributed-Ledger-Technologie oder elektronisch übertragen und gespeichert werden können ähnliche Technologie. Dies bedeutet, dass jeder Vermögenswert, der in eine Blockchain aufgenommen wird, möglicherweise unabhängig von seiner Art und wirtschaftlichen Funktion unter die gesetzlichen Anforderungen der MiCA fällt. Wir müssen auf die endgültige Fassung der Verordnung warten, um zu sehen, ob im Verhandlungsprozess Ausnahmen von diesem breiten Anwendungsbereich eingeführt werden.
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Kategorien von Krypto-Assets unter MiCA
MiCA identifiziert drei regulatorische Kategorien von Krypto-Assets:
- E-Geld-Token, die als Tauschmittel verwendet werden und einen stabilen Wert erzielen sollen, indem sie sich auf den Wert einer einzigen Fiat-Währung beziehen, die gesetzliches Zahlungsmittel ist, wie z. B. der Euro oder der US-Dollar. Dies würde stabile Münzen wie USD Coin (USDC) und ein einheitliches währungsgebundenes Diem (Libra 2.0) einschließen.
- Asset-bezogene Token, die vorgeben, einen stabilen Wert aufrechtzuerhalten, indem sie sich auf mehrere Fiat-Währungen beziehen, die gesetzliches Zahlungsmittel sind, eine oder mehrere Waren, ein oder mehrere Krypto-Assets oder eine Kombination solcher Assets. Dies würde die ursprünglich vorgeschlagene und derzeit nicht mehr verfolgte Version von Libra (Libra 1.0) einschließen.
- Schließlich ist die dritte Kategorie von Krypto-Assets ein Sammelbegriff für alle anderen Krypto-Assets. Es würde Utility-Token und algorithmische Stablecoins abdecken, aber möglicherweise auch Bitcoin (BTC) und andere ähnliche Token.
MiCA bietet eine Reihe umfassender regulatorischer Anforderungen für Emittenten, einschließlich unterschiedlicher Lizenz- und Betriebsanforderungen, abhängig von der Art der beteiligten Krypto-Assets. Die Emittenten von Asset-referenzierten Token und E-Geld-Token müssen in der EU zugelassen und niedergelassen sein.
Dies ist sicherlich eine gute Nachricht für diejenigen Emittenten, die bereits in der EU ansässig sind und dort tätig sind, schafft jedoch eine zusätzliche Compliance-Belastung für Emittenten außerhalb der EU. Emittenten von Asset-referenzierten Token unterliegen bestimmten Kapital-, Governance- und Geschäftsverhaltensanforderungen, und Emittenten von E-Geld-Token müssen ebenfalls als Kredit- oder E-Geld-Institut lizenziert sein und zusätzlich die betrieblichen Anforderungen von erfüllen das E-Geld-Rechtssystem. E-Geld-Token müssen zum Nennwert ausgegeben und eingelöst werden, und den Inhabern muss eine direkte Forderung gegen den Emittenten gestellt werden.
Die Emittenten müssen ein Weißbuch erstellen, in dem wichtige Informationen über das Projekt einschließlich seiner Hauptmerkmale, Rechte und Pflichten enthalten sind. Nur bestimmte Projekte und Angebote mit geringem Wert können von dieser potenziell teuren Anforderung ausgenommen werden. Um den Risiken größerer Projekte (wie globaler Stablecoins) zu begegnen, bietet MiCA ein zusätzliches, strengeres Regelwerk für „signifikante“ Asset-bezogene Token und E-Geld-Token. Für solche „bedeutenden“ Token, die von der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde (EBA) auf der Grundlage der in der MiCA aufgeführten Kriterien als solche eingestuft werden, gelten strengere Anforderungen an die Aufsicht von Kapital, Investoren und EBA, die Governance, Interessenkonflikte usw. abdecken. Reservevermögen, Verwahrung und die Weißbuchverpflichtungen.
Crypto-Asset-Dienstleister
MiCA legt auch einen rechtlichen Rahmen für die Autorisierung und die Betriebsbedingungen von Crypto-Asset-Service-Providern (CASPs) fest. Jeder CASP muss eine in der EU registrierte juristische Person sein und für den Betrieb autorisiert sein. Die Compliance-Anforderungen ähneln denen der Finanzvorschriften und umfassen aufsichtsrechtliche Schutzmaßnahmen, organisatorische Anforderungen und spezifische Regeln für die Verwahrung von Kundengeldern.
Die Liste der regulierten Crypto-Asset-Services spiegelt auch die Finanzvorschriften wider und umfasst die Verwahrung und Verwaltung von Crypto-Assets, den Betrieb einer Handelsplattform, den Austausch von Crypto-Assets gegen Fiat-Währungen und andere Crypto-Assets, den Empfang, die Übertragung und die Ausführung von Aufträgen sowie die Auftragserteilung von Krypto-Assets und schließlich Beratung zu Krypto-Assets.
Fazit
Wie bei jedem Regulierungsvorschlag durchläuft die MiCA alle Zahnräder der EU-Gesetzgebungsmaschine. Dieser Prozess wird hoffentlich dazu beitragen, die MiCA-Bestimmungen zu optimieren, Reibungen zu beseitigen, Probleme zu lösen und zu einer optimalen Regelung zu gelangen, die den Bedürfnissen und Erwartungen aller Beteiligten entspricht. Nach Inkrafttreten der MiCA verzögert sich die Anwendung der Verordnung noch um 18 Monate, mit Ausnahme von E-Geld-Token und Asset-bezogenen Token, für die die Verordnung sofort gilt.
Die MiCA wird als Präzedenzfall für andere Länder dienen, von denen sie lernen und entweder folgen oder sich für einen Wettbewerbsvorteil auszeichnen können. Es ist ein ehrgeiziges Regulierungsprojekt. Die Kalibrierung eines solch umfassenden Rechtsrahmens zur Steuerung sich rasch entwickelnder Innovationen erfordert einen sorgfältigen Ansatz - ausreichend vorgeschrieben, um Rechtssicherheit zu gewährleisten, aber flexibel genug, um zukünftige Entwicklungen zu berücksichtigen.
Es erfordert auch eine sorgfältige Abwägung zwischen vier Hauptzielen, auf die sich die MiCA stützt: Rechtssicherheit, Unterstützung von Innovationen, Verbraucher- und Anlegerschutz sowie Marktintegrität. Fehler werden EU-weite Auswirkungen haben und kompliziert rückgängig zu machen sein, aber es wird ein EU-weiter Erfolg und eine große Chance für die Region sein, sie richtig zu machen.
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