Slovo „stablecoin“ může mít příjemný tón – není hezké mít něco stabilního v volatilním kryptoverzu? — ale pro kritiky nejsou ničím menším než tikající bombou. Ať už je to pravda nebo ne, tlak na regulaci stablecoinů nabírá na síle. Spojené státy a Evropská unie se přibližují k formalizaci svých příruček a vzhledem k historii finanční regulace pocházející z Washingtonu a Bruselu, stejně jako pokynům Financial Action Task Force pro kryptoměny za posledních několik let, lze s jistotou říci, že zbytek světa bude následovat.
To znamená, že regulace stablecoinů není snadný úkol, protože takové mince přicházejí ve všech tvarech a velikostech, což činí univerzální řešení problémem. Tři nejlepší stablecoiny podle tržní kapitalizace – Tether (USDT), USDCoin (USDC) a Binance USD (BUSD) – jsou všechny navázány na americký dolar. Podle jejich příslušných vývojářů jsou podporovány rezervami dolarů a dalších různých finančních nástrojů, aby byla jejich hodnota neustále udržována na 1 dolaru.
Naši nejlepší obchodní roboti
Tether se již ocitl pod právním dohledem ohledně životaschopnosti a zdrojů své rezervy, což přimělo další dva projekty k odhalení jejich příslušných podpůrných aktiv. Zveřejnění USDC ze své strany vrhlo světlo na značné množství „komerčního papíru“ – ne nutně vysoce kvalitního nebo vysoce likvidního – v jeho příslušné rezervě. Pro mnohé vedlo odhalení k závěru, že společnost jedná jako banka, nikoli jako platební byznys.
Jiné, obskurnější stablecoiny využívají nepřeberné množství alternativních přístupů. Mohou být navázány na komodity, jako je zlato nebo ropa, jako v případě venezuelského kontroverzního Petro. Mezi exotičtější možnosti patří coiny spojené s uhlíkovými kredity, jako je UPCO2, coiny kryté kryptoaktivy, jako je Dai, a možná nejvzácnější ze všech stablecoiny jako Terra (UST), které nemají vůbec žádné zajištění a místo toho spoléhají na algoritmy, aby si udržely své ceny stabilní.
Někdo by samozřejmě mohl říci, že regulace inovace pouze zpomalí, takže vlády by se měly držet mimo kryptopruhu, ale tento argument postrádá historický kontext. Mnohem dříve, v době divokého bankovnictví, soukromé měny vydávané nepoctivými bankami často nechávaly lidi nakupovat s bezcennými papíry, takže dolar byl zakotven jako jediná národní měna Spojených států. Stejná logika platí pro krizi fondů peněžního trhu v roce 2008, kdy federální úřady zavedly nová pravidla na ochranu Regular Joe před velkými investory, kteří z nich tahají velké částky.
Znovu a znovu jsme jako společnost zjišťovali, že spotřebitelé potřebují ochranu před podvody nebo jednoduše špatným úsudkem ze strany těch, kdo uchovávají, převádějí hodnotu nebo poskytují podobné služby. Implementovali jsme pravidla a předpisy, které určují, kdo může vydávat a vyplácet to, co považujeme za peníze, a napsali jsme příručku pro ty, kteří nakládají s penězi v částkách, které mohou při špatném zacházení způsobit otřesy napříč ekonomikou. Proč bychom totéž neměli udělat se stablecoiny, trhem s celkovým stropem přes 133 miliard dolarů? Nechat viset nad hlavami investorů a obchodníků Damoklův meč kryptobanky prostě nemá smysl. Kde tedy začneme?
Přístup jeden za jednoho
Nejlepší způsob, jak začít s regulací stablecoinů, je nastavit pravidla a protokoly, které zajistí, že dostojí svým nárokům. Christine Lagarde, šéfka Evropské centrální banky, v nedávném rozhovoru řekla, že stablecoiny musí být podpořeny fiat 1:1 a dodala, že projekty stojící za vydáváním jakýchkoli stablecoinů by měly:
„[...] být kontrolován, dozorován, regulován tak, aby spotřebitelé a uživatelé těchto zařízení mohli být skutečně zaručeni proti případnému zkreslení údajů.“
EU má dlouhou historii institucí elektronických peněz (EMI), které mohou vydávat a vyplácet digitální eura, a tyto instituce podporují svá digitální eura skutečnými eury drženými v bance nebo v některých případech v centrální bance. To by mohlo být příkladem pro regulační orgány v jiných jurisdikcích, které, jak se zdá, jdou stejným směrem.
Zde bychom mohli nakreslit paralelu s kapitálovými požadavky na banky nebo platební společnosti, jako jsou EMI, abychom zajistili, že uživatelé stablecoinů mohou své coiny obchodovat za fiat kdykoli prostřednictvím společnosti, která je razila. Pro informaci, jedním z klíčových způsobů, jak banky vydělávají peníze, je půjčování peněz uložených ostatními. Tento proces potřebuje regulaci, aby se zajistilo, že banka má ve svých zásobách dostatek na vyplacení klientů, kteří mohou chtít vybrat své peníze, ale ne nutně poměr 1:1 pro každý aktivní vklad.
Pro emitenta stablecoinů může být prodej jeho coinů za fiat technicky podobný přijetí vkladu, ale otázkou je, co s penězi udělá dál? Pokud půjčuje, pak se zabývá bankovními aktivitami. Pokud zpracovává transakci, pak zpracovává platební aktivity. Pokud vloží peníze do vysoce výnosných aktiv, pak technicky přenáší příkazy makléři nebo sám pracuje jako makléř. Pro kontext jsme opět jako společnost svěřili řízení těchto aktivit regulátorům.
Příbuzný:Stablecoiny pod kontrolou: USDT stojí v postroji „commercial paper“
V případě stablecoinů musí regulační orgány nejprve stanovit standardy transparentnosti pro emitenty, kteří musí identifikovat finanční aktivity, do kterých se zabývají, podobně jako banky a platební společnosti. Fondy peněžního trhu by zde mohly být dobrým měřítkem. Je rozumné očekávat, že každý emitent stablecoinů bude vydávat zprávy o svých držbách, včetně, kdykoli je to vhodné, subjektů, které vydaly konkrétní cenné papíry, a jejich částek. Bez toho si uživatelé stablecoinů jednoduše nemohou být jisti, že jejich aktiva drží skutečnou hodnotu.
Pro stablecoiny navázané na exotičtější aktiva musí být základní pravidlo stejné: Musí být schopny prokázat, že jakákoli aktiva, o kterých tvrdí, že jsou za mincí, tam jsou. Ale to je místo, kde skočíme přímo do hluboké, hluboké králičí nory. Například stabilní coin zajištěný komoditami je de-jure investiční kontrakt založený na komoditách a musí být regulován jako takový, nikoli jako „peníze“ v jakémkoli smyslu. A pro algoritmické stablecoiny je ještě těžší zapadnout do regulovaného světa.
Vnější lem
Algoritmické stablecoiny nejsou tak masivní jako ty kolateralizované fiatem. TerraUSD, navázaný na americký dolar, ale technicky postrádající podkladový kolaterál, je pátým největším stablecoinem a DAI podporovaný ETH je podle CoinMarketCap čtvrtým největším stablecoinem. Tether tvoří asi polovinu celkového tržního stropu pro stablecoiny.
Z regulačního hlediska nejsou algoritmické a kryptoměnové stablecoiny v současnosti tak úzce propojeny s tradičním finančním systémem jako ty, které drží konvenční finanční nástroje ve své rezervě. Takové mince jsou obvykle plně zapojeny do většího krypto ekosystému nebo jejich sítí. To znamená, že vzhledem k velikosti a aktivitám těchto organizací – uskutečňujících převod hodnoty v podstatě ne vždy v souladu s jurisdikčními zákony – jsou stejně hodné zaměřovače regulátorů jako jiné stablecoiny.
Jako otevřená a neměnná účetní kniha je blockchain otevřený pro audit, a proto jsou inteligentní smlouvy, které takové projekty často pohánějí, častěji než ne. Za předpokladu, že identita může být připojena k peněženkám, není transparentnost nutně problémem. Co je však problém, alespoň potenciálně, je podněcovat představivost subjektů, které jsou zvyklé zacházet s tradičními financemi, a současně povzbuzovat krypto projekty, aby nacházely řešení pro dodržování předpisů, kterými se řídí naše společnost.
Teoreticky by regulační orgány mohly jít až k vytvoření standardu pro začlenění automatických zpráv a auditů do kódu napájejícího mince. V praxi něco takového vede k otázce většího regulačního rámce pro kryptoměny jako takové. Na této příručce také pracuje několik regulátorů, ale před dokončením je stále co dělat.
Příbuzný:Stablecoiny představují nová dilemata pro regulační orgány, protože se objevují hromadné adopce
S ohledem na zjevné zaměření na fiatem zajištěné giganty, jako je Tether, bude prvním úkolem kategorizovat je podle činností (platby, bankovnictví, investice) a podle toho aplikovat požadované licenční požadavky. Algoritmické stablecoiny se s největší pravděpodobností dostanou do regulačního limba, dokud mocnosti nerozhodnou, zda jsou komodity či nikoli, nebo nebudou dokonce přímo zakázány – což je donutí vybrat si mezi přizpůsobením se regulacím nebo marginalizací.
Ať se věci vyvinou jakkoli, je jasné, že stablecoiny čekají hrubé probuzení ze strany regulátorů po celém světě, a to právem. S jejich rostoucí tržní kapitalizací jsou nyní stablecoiny jedním z klíčových pilířů pro kryptoekosystém jako takový. Přijetím regulace se kryptokomunita jednoduše postará o to, aby tento kolos neměl nohy z hlíny.
Tento článek neobsahuje investiční rady ani doporučení. Každý investiční a obchodní tah zahrnuje riziko a čtenáři by měli při rozhodování provést vlastní průzkum.
Názory, myšlenky a názory zde vyjádřené jsou pouze autorem a nemusí nutně odrážet nebo nereprezentovat názory a názory společnosti Cointelegraph.
