S blížícím se koncem roku 2021 se přední sestava v prostředí DeFi skládá z velké části z platforem syntetických aktiv (SAP). SAP je jakákoli platforma, která uživatelům umožňuje razit syntetické materiály, což jsou deriváty, jejichž hodnoty jsou vázány na existující aktiva v reálném čase. Dokud věštci dokážou poskytnout spolehlivý cenový zdroj, syntetika může představovat jakékoli aktivum na světě a převzít jeho cenu – ať už jde o akcie, komodity nebo krypto aktiva.
SAP jako takové konečně překlenují propast mezi nově vznikajícími platformami DeFi a starším financováním, což investorům umožňuje vsadit své sázky na jakékoli aktivum kdekoli a to vše z útulných hranic jejich oblíbeného blockchainového ekosystému. SAP, které jsou decentralizované a fungují na první vrstvě Etherea, se zdají být dalším hlavním katalyzátorem růstu kryptoměn. Na rozdíl od zdravých peněz a ověřitelných uměleckých děl však ve světě zajištěných půjček tvoří decentralizace a bezpečné vlastnictví pouze polovinu rovnice.
Naši nejlepší obchodní roboti
Zajištěný dluh
V tradičním finančnictví patří nástroje zajištěného dluhu k nejvýznamnějším světovým finančním aktivům, které se mohou pochlubit kumulativním oceněním téměř 1 bilion dolarů. Většina lidí je zná jako hypotéky – termín, jehož etymologie sahá až do Francie třináctého století a který se doslova překládá jako „slib smrti“. Pro běžného člověka možná morbidní nebo melodramatické, ale pro mnoho milionů, kteří přišli o své důchodové účty, životní úspory, domovy a živobytí v důsledku finanční krize v roce 2008, jsou pojmy „slib smrti“ a „vedlejší škody“ nejen vhodné. ale stejně jako kurz ve zprostředkování úzkosti a agónie, které čekají na ty, kdo se účastní zajištěných půjček, aniž by nejprve chápali rizika a důsledky, které s tím přicházejí.
Zde je problém: Aby dlužník získal půjčku, předloží zajištění, které se smluvně zablokuje u věřitele, který se může zmocnit zajištění v případě, že dlužník nebude schopen splácet dluh. Bohužel, obsluha zajištěného dluhu není tak jednoduchá jako provádění přesných úrokových plateb, protože hodnota podkladového kolaterálu se může drasticky lišit v reakci na volatilitu na širším trhu – jako je náhlý kolaps amerického sektoru subprime bydlení. Pokud hodnota zajištění dlužníka klesne pod předem stanovenou hranici, má věřitel – ať už se jedná o banku s vyboulenou závorkou nebo decentralizovaný protokol – právo převzít držení a zlikvidovat zajištění za tržní hodnotu, aby získal zpět nesplacenou jistinu úvěru. Pokud je termín přísaha smrti příliš žaludek, můžete to nazvat tahákem na celý život.
Příbuzný:Krize dluhového stropu USA: katalyzátor konečného oddělení kryptoměn?
Ať už jsou vydány na Wall Street nebo blockchainu Ethereum, rizika spojená se zajištěnými finančními produkty nelze pouze decentralizovat. Likvidační spouštěče jsou zásadně zakořeněny ve vystavení se volatilitě širšího makroekonomického prostředí, které nemohou ovlivnit ani developeři, ani finančníci.
Lekce MakerDAO pro prostor DeFi
Vezměme si například MakerDAO, výjimečně decentralizovaný SAP, jehož kolateralizovaný stablecoin DAI je pečlivě navázán na americký dolar. Na první pohled, Maker nabídl lákavou příležitost pro investory, kteří mohli vsadit své jinak spící krypto držby a razit syntetický dolar. Přestože DAI může být stabilní, distribuovaný fond kolaterálu, který jej podporuje, se skládá z některých nejvolatilnějších aktiv na světě – jmenovitě etheru (ETH) a bitcoinu (BTC).
Aby se zabránilo propadům kryptotrhů spouštět hromadné likvidace, vyžaduje protokol Maker nadměrné zajištění až do výše 150 %. Jinými slovy, uživatelé dostávají pouze dvě třetiny toho, co vloží do protokolu v dolarovém vyjádření, což je model, který se nezamlouvá obchodníkům ani nepodporuje adekvátní kapitálovou efektivitu v ekosystému. Abychom přidali urážku zranění, stále nestabilní kryptotrh ukázal, že strmé požadavky Makeru na zajištění byly v březnu 2020 nedostatečné, když 70% čerpání zlikvidovalo uživatele Maker napříč všemi ztrátami v celkové výši přes 6 milionů $.
Významné společnosti SAP se poučily z těžkostí společnosti Maker a přijaly další opatření, aby zabránily katastrofickým hromadným likvidacím na svých platformách. Nebo přesněji řečeno, přijali více stejných opatření: Mirror Protocol vyžaduje úroveň zajištění až 250 % a Synthetix od uživatelů požaduje odvážných 500 %. Je samozřejmé, že přílišné zajištění takového rozsahu je stěží dostatečné, aby mohlo konkurovat tradičním financím, kde centralizované makléřské společnosti poskytují lepší metriky. Ale je tu i další problém.
Pro obchodníky s kryptoměnami, pro které jsou přemrštěné požadavky na zajištění a rizika likvidace nechutné, dává větší smysl úplně se vzdát SAP a nakupovat syntetické akcie a komodity na sekundárních trzích. V důsledku posunu v poptávce nyní u mnoha syntetických látek přetrvávají významné cenové prémie, čímž se narušuje reálná parita, pro kterou byly navrženy, a opět tlačí uživatele zpět k tradičnímu financování, kde mohou nakupovat aktiva, která chtějí, za méně peněz. drzé krypto značkování.
Potřeba změny
V této fázi DeFi dosáhla plató a stagnuje. Smysluplný pokrok vyžaduje radikální tokenomický model pro řízení kolaterálu, který nově definuje vztah mezi kapitálovou efektivitou a rizikem. Jak před téměř stoletím prohlásil výmluvný Albert Einstein:
"Žádný problém nelze vyřešit myšlením na stejné úrovni vědomí, která jej vytvořila."
Na základě této dohody zůstávají SAP v současnosti zaměřeny na modernizaci a zdokonalování modelů zajištění – tedy na optimalizaci toho, co již existuje. Nikdo se neodvažuje proniknout do sféry radikální transformace.
S úsvitem roku 2022 a vstupem kryptoměn do nového roku, inovativní model zajištění vezme DeFi útokem. Namísto uzavření přebytečného kolaterálu do smlouvy budou uživatelé moci spálit kolaterál a razit syntetické materiály v rovnoměrném poměru. To znamená, že dolar za dolar, sat-za-sat, jeden k jednomu, uživatelé dostanou to, co vložili – a nikdy nebudou zlikvidováni nebo nebudou vyrovnáni marže.
Klíčovým prvkem, který je základem takového modelu, je nativní token s elastickou zásobou. Když uživatel poprvé vypálí nativní token SAP za účelem ražení syntetických materiálů, zjistí jen malý přínos. Ale když stejný uživatel vypálí syntetické materiály, aby znovu razil nativní tokeny na cestě ven, protokol vypalování a mint SAP funguje jako kouzlo. Jakékoli odchylky, které existují mezi původním vypáleným kolaterálem uživatele a raženou syntetikou, budou řešeny protokolem, který okrajově rozšiřuje nebo zmenšuje dodávku nativního tokenu, aby pokryl rozdíl.
Radikální nové paradigma, model kolaterálu „burn-and-mint“, odstraňuje nevýhody likvidací a výzev k dodatkové úhradě, aniž by došlo k decimaci kapitálové efektivity nebo cenové parity, které v první řadě dávají syntetikám jejich sílu. V nadcházejícím roce, jak budou degeni a početní křupáci všech vyznání pokračovat ve svém pátrání po výnosech, kapitál krypto-masového trhu bude migrovat na platformy, které přijmou různé iterace mechanismů vypalování a vypalování.
Jak prostředí DeFi zažívá svůj další velký přechod, všechny oči se obrátí na řízení likvidity. Hluboká likvidita je kritickou složkou, která umožní SAP usnadnit velkoobjemové odchody z jejich ekosystémů, aniž by vyvolaly nepřijatelnou volatilitu. Na platformách DeFi, kde byla správa zajištění v minulosti předmětem zájmu, bude řízení likvidity oddělovat další iteraci modrých čipových SAP společnosti DeFi od těch, které nedokážou snížit.
Tento článek neobsahuje investiční rady ani doporučení. Každý investiční a obchodní tah zahrnuje riziko a čtenáři by měli při rozhodování provést vlastní průzkum.
Názory, myšlenky a názory zde vyjádřené jsou pouze autorem a nemusí nutně odrážet nebo nereprezentovat názory a názory společnosti Cointelegraph.
